20240506-天风证券-新易盛-300502.SZ-单季度盈利能力显著提升_LPO+1.6T为长期增长点_4页_756kb

新易盛公司年报点评报告总结

核心观点： 报告维持“买入”评级，目标价较当前价格有所上调。

业绩与结构： 2023年公司面临收入/利润较大同比下降，主要受低毛利率传统产品出清影响，全年毛利率下降约5.7个百分点。一季度业绩显著改善，收入、净利润同比增长均超200%，环比亦增长显著，毛利率同比提升近8个百分点。产品结构优化，模块均价同比提升14%，公司调整与AI、云计算数据中心等需求相关的高速光模块技术（如LPO+16T、800G）布局。

盈利能力： 虽全年毛利率承压，但逐季提升趋势明显，驱动因素为技术创新提升产品性能（更小型、低功耗、低成本）及业务结构优化（减少低毛利率产品）。驱动因素也是其核心投资逻辑。

费用管理： 费用控制良好，2023年和2024Q1期间费用率均有显著下降，显示运营效率提升。

存货与产能： 衡量存货结构显示在产品（反映产能）增加、原材料周转加速，发出商品减少，总体看可能标志着客户订单增长及产能提升。

未来展望： 研报调整了盈利预测，基于AI驱动的需求和800G光模块放量预期，预计公司2024-2026年净利润将显著增长，目标PE普遍小于40倍（2024年）。

风险： 维持对下行风险的提示，包括市场拓展不及预期、地缘政治影响、激烈市场竞争及研发失败风险。