20230427-国盛证券-新易盛-300502.SZ-业绩符合预期_静待800G放量及AI新增需求_3页_651kb

好的，这是对您提供的报告内容的总结：

新易盛（300502SZ）2023年报及一季报点评与投资展望

核心观点：
业绩符合预期，看好800G光模块放量及AI带来新增需求，维持“买入”评级。

2022年业绩概况：

• 公司2022年实现营收331亿元，同比增长138%。
• 归母净利润904亿元，同比增长365%。

2023年Q1业绩分析：

• 公司2023年第一季度实现营收60亿元，同比下降18.7%（报告中为187%/1087%，此处更正采用18.7%和18.6%使单位百分比一致，但核心下降趋势）。
• 归母净利润108亿元，同比下降约18.6%。
• 主要由费用增长和季度性因素导致收入环比下滑，影响利润。
  • 费用总额增加约2,061万元，其中管理费用增长1,081万元，研发费用减少525万元，财务费用增长1,505万元。
• Q1毛利率约34.04%，同比提升约1%，通过成本优化维持在35% 左右的行业头部水平。
• 经营活动现金流表现强劲，高于收入和净利润，显示高质量经营。
• 截至Q1末存货保持正常水平。

业绩下滑原因分析：

• Q1收入下滑主要因符合市场预期的两大因素：海外大客户提货节奏略有放缓和400G光模块正常降价。
• 800G产品尚未进入大批量供货阶段。

研发与产能：

• 持续加强技术研发，在高速率/硅光/相干光模块等领域取得进展。
• 持续优化产品和客户结构，提升市占率。
• 泰国工厂设备安装调试推进中，预计二季度量产，以增强全球市场布局和竞争力。

技术协同与并购：

• Alpine收购完成，将纳入合并报表。
• Alpine样品表现良好，并已在展会展示。后续将在研发、生产、销售等层面整合，发挥协同效应，提升硅光/相干模块及硅光子芯片的技术实力和市场竞争。

投资建议与财务预测：

• 预测（2023E-2025E）：
  • 归母净利润：840亿元 / 1,423亿元 / 2,002亿元
  • EPS：16.6元 / 28.1元 / 39.8元
  • PE：约43倍 / 25倍 / 18倍
• 维持“买入”评级，看好光通信和AI趋势下的市场机遇。

主要风险：

• 5G/云计算需求不及预期。
• AI发展不及预期。

财务数据要点（近期）：

• 2021A: 营收290.8亿，净利润66亿。
• 2022A: 营收331.1亿 (+36%)，净利润90.4亿 (+37%)。
• 2023E: 预计营收306.5亿 (暂时下滑)，净利润84.0亿 (-7.0%)。
• 2024/2025E：营收和净利润预计加速增长，分别达到474.3亿 (+45%)、646.2亿 (+62%) 和1,423亿 (+67%)、2,002亿 (+69%)。
• PE从2022年底的约43倍逐步下降至2025E的18倍。

总结：
公司2022年业绩超预期增长，尽管Q1业绩有所下滑且受到成本和市场竞争因素影响，但长期趋势向好，受益于高速率光模块迭代需求和AI驱动市场增长。投资建议维持“买入”。

注： 数值和百分比根据报告内信息进行整理，具体细节请参考原文。