20241106-山西证券-新易盛-300502.SZ-三季度业绩优异_800G_LPO等共同驱动2025高增_5页_434kb

新易盛（300502.SZ）公司季报分析及投资建议摘要

核心内容

1. 三季度业绩超预期：公司2024前三季度营收513亿元，同比增长1458%，归母净利润165亿元，同比增长2832%；单三季度营收240亿元，同比增长2071%，归母净利润78亿元，同比增长4531%。业绩表现超出市场预期，部分原因是下游需求旺盛、核心份额保持以及此前存货的跨期确认收入。

2. 行业增长动能强劲：

   • 北美云厂商（如亚马逊、META）的GPU需求旺盛，推动400G、800G光模块加速出货。
   • 在2024年全球AI光模块市场基础上，2025年增速预计接近翻倍，尤其英伟达以外的客户增长更显著。
   • 公司800G产品已实现批量出货，布局LPO技术，通过光模块升级换代（如800GLPO、16T）来应对未来需求。

公司经营状况

3. 扩产与产能储备：公司存货环比增长353%，主要备货及在制品增加。固定资产环比增长219%，泰国工厂产能持续扩大，二期预计2024Q4建成，支持海外大客户交付。

4. 成本与盈利能力：三季度毛利率达41.5%，同比提升15.3个百分点，主要受益于高速率产品比重提升、采购优势和规模效应。费用控制良好，净利率约3.23%。

投资建议与风险

5. 盈利预测调整：基于三季度超预期表现和对2026年16T需求的判断，山西证券调整盈利预测：预计2024年归母净利润224亿（此前220亿），2025年445亿（此前436亿），2026年546亿（此前484亿）。维持“买入-A”评级。

6. 主要风险：AI服务器出货低于预期、被新供应商替代风险、海外需求波动、光模块被更高集成光子器件取代、中美关系变化引发关税风险等。

财务估值数据概览

• 当前P/E约1067-1717倍，P/B约200-9倍，估值高企但考虑成长性。
• 未来几年营收与净利润预计实现高速增长（2024-2026年净利润YoY分别为225%、999%、622%）。