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新易盛 (300502.SZ) 总结

核心内容

新易盛（300502.SZ）是一家在光模块领域具有领先地位的公司，其业绩在2025年和2026年显著增长，主要受益于AI算力需求的激增和高速光模块市场的扩张。公司当前股价为537.27元，总市值达5,340.51亿元，流通市值为4,756.94亿元，总股本为9.94亿股，流通股本为8.85亿股。近3个月换手率为281.53%。

主要观点

业绩增长显著

• 2025年全年：实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%。
• 2026年第一季度：实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。
• 公司调整了原2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测，预计2026-2028年归母净利润分别为193.51亿元、352.10亿元、537.25亿元，当前股价对应的PE分别为27.6倍、15.2倍、9.9倍，维持“买入”评级。

高速光模块产品布局

• 公司已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品。
• 正在积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发。
• 随着AI算力需求的增长，高速光模块市场迎来扩容，公司有望持续受益。

市场前景广阔

• 根据LightCounting预测，2025-2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%。
• 2031年全球以太网光模块市场规模预计逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。

产能释放与研发投入

• 泰国工厂二期自2025年初投运以来，产能持续释放。
• 公司高度重视研发投入，2026Q1研发费用率约1.44%，同比下降1.50pct，显示其持续的技术升级能力。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：从2024年的86.47亿元增长至2025年的248.42亿元，预计2026年达到520.20亿元，2027年933.01亿元，2028年1396.89亿元。
• 归母净利润：从2024年的28.38亿元增长至2025年的95.32亿元，预计2026年193.51亿元，2027年352.10亿元，2028年537.25亿元。
• 毛利率：保持稳定，预计在2026-2028年维持在47%左右。
• 净利率：从2024年的32.8%提升至2025年的38.4%，预计2026-2028年维持在37.2%~38.5%之间。
• ROE：从2024年的34.1%提升至2025年的52.9%，预计2026-2028年逐步下降至42.7%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为19.47元、35.42元、54.05元。

估值指标

• P/E：从2024年的188.2倍下降至2025年的56.0倍，预计2026年为27.6倍，2027年15.2倍，2028年9.9倍。
• P/B：从2024年的64.1倍下降至2025年的29.8倍，预计2026年14.3倍，2027年7.4倍，2028年4.2倍。
• EV/EBITDA：从2024年的156.8倍下降至2025年的47.8倍，预计2026年23.2倍，2027年12.3倍，2028年7.6倍。

风险提示

• 光模块发展不及预期。
• 技术升级风险。
• 供应链稳定性风险。

结构与财务数据

资产负债表

• 流动资产：预计2026年达到52,467百万元，2027年72,134百万元，2028年120,783百万元。
• 非流动资产：预计2026年达到12,069百万元，2027年22,986百万元，2028年34,170百万元。
• 负债合计：预计2026年达到27,106百万元，2027年22,645百万元，2028年28,898百万元。
• 归属于母公司股东权益：预计2026年达到37,274百万元，2027年72,284百万元，2028年125,793百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2026年达到9,194百万元，2027年30,754百万元，2028年39,930百万元。
• 投资活动现金流：预计2026年为-7,923百万元，2027年-12,177百万元，2028年-13,486百万元。
• 筹资活动现金流：预计2026年为5百万元，2027年11,14百万元，2028年22,11百万元。
• 现金净增加额：预计2026年为1,276百万元，2027年19,691百万元，2028年28,655百万元。

利润表

• 营业成本：预计2026年为27,571百万元，2027年49,450百万元，2028年74,035百万元。
• 财务费用：预计2026年为-553百万元，2027年-1,222百万元，2028年-2,307百万元。
• EBITDA：预计2026年为22,658百万元，2027年41,182百万元，2028年62,396百万元。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告中使用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。