20251221-华源证券-新消费行业周报_密集政策提振消费_海南自由贸易港封关运作正式启动_8页_643kb

商贸零售行业定期报告总结（2025年12月21日）

核心内容

2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，标志着中国高水平对外开放迈入新阶段。这一政策对消费行业产生了积极影响，带动了海南免税市场销售增长，同时也引发了全国范围内对消费提振政策的关注。

主要观点

1. 政策导向：扩大内需成为战略重点

• 中央经济工作会议提出扩大内需是明年经济工作的重点任务之一，强调通过“提振消费专项行动”、优化“两新”政策、清理消费领域不合理限制等举措，释放服务消费潜力。
• **《扩大内需是战略之举》**文章重申扩大内需对经济发展的基础支撑作用，预示未来刺激内需的政策将持续落地。

2. 服务消费政策支持

• 商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括：
  • 开展“服务消费季”促消费活动；
  • 支持优质消费资源与知名IP跨界合作；
  • 延长热门文博场馆、景区营业时间；
  • 优化学生假期安排和配套政策；
  • 增加优质服务供给，满足多样化消费需求。

3. 商务与金融协同提振消费

• 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点，提出3方面11条政策措施，旨在形成提振消费的工作合力。

4. 海南封关对消费的带动效应

• 封关启动首日（12月18日），海南机票预订量同比增长显著，显示国际游客对海南的消费热情上升。
• cdf中免集团推出“十二重礼”福利体系，包括价格让利、专享权益、文旅体验等，发放1.218亿元礼券，带动海南免税城销售额超2.5亿元，同比增长90%。

5. 美容护肤市场表现

• 2025年1-11月，中国限额以上化妆品类零售额同比增长6.1%。
• TOP5品牌格局稳定，仍为珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰蔻、雅诗兰黛，其中韩束GMV已突破80亿元。
• 海蓝之谜与赫莲娜实现双位数增长，而日系品牌SK-II和资生堂增长放缓，韩系品牌表现不佳。

6. 投资建议

• 美护行业：关注具有专业性和创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝行业：建议关注年轻消费者喜爱的古法黄金赛道品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩行业：关注具备IP创造和运营能力的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮行业：建议关注品牌力强、覆盖区域广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗。

关键信息

• 政策支持：中央及地方政策频出，旨在通过多维度手段提振消费。
• 海南封关：作为中国高水平对外开放的重要标志，海南封关带动了免税市场消费增长。
• 消费趋势：国货品牌表现强劲，尤其在美容护肤、黄金珠宝等领域，展现出较强的市场竞争力。
• 行业数据：
  • 纺服类零售额同比+3.5%；
  • 化妆品类零售额同比+6.1%；
  • 金银珠宝类零售额同比+8.5%；
  • 饮料类零售额同比+2.9%。
• 金价波动：截至12月18日，COMEX金价为4363.9美元/盎司，黄金首饰消费量Q1-Q3累计值同比下滑。

风险提示

1. 零售环境修复不及预期：若宏观经济或消费者信心未达预期，可能影响消费行业表现。
2. 国际局势变动：贸易政策、关税变化、国际供应链成本上升等可能对出口型或进口依赖型企业造成影响。
3. 市场竞争加剧：消费细分市场多品牌竞争，若增长受限，可能导致同质化竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：看好（维持），认为行业股票指数将超越同期市场基准指数。
• 基准指数：
  • A股市场：沪深300指数；
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。

总结

整体来看，2025年商贸零售行业受益于政策支持和海南封关的带动效应，消费市场呈现积极态势。国货品牌在多个细分领域表现亮眼，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。然而，行业仍面临宏观经济、国际环境及市场竞争等多重风险，投资者需谨慎评估。