20251221-开源证券-商贸零售行业周报_海南自贸港封关正式启动_首日数据表现亮眼_24页_2mb

商贸零售行业总结

核心内容

2025年12月21日，开源证券发布商贸零售行业报告，投资评级为“看好”，并指出海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼，政策红利释放带动消费活力。同时，行业整体行情向好，零售指数上涨6.66%，跑赢大盘，其中超市板块涨幅最大，为14.18%。

主要观点

1. 海南自贸港封关对行业的影响

• 政策红利释放：海南自贸港全岛封关运作启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策安排。
• 首日表现亮眼：封关首日三亚免税销售额达1.18亿元，进口零关税商品3.6亿元，内销加工增值免关税商品1468.9万元。
• 商品税目提升：零关税商品税目比例由21%提升至74%，覆盖主要生产设备与原材料，预计可降低企业约20%的进口税负成本。
• 跨境电商与加工增值：政策导向明确，进口原料或半成品在海南加工增值超过30%后销往内地可免征关税，引导商业模式升级。

2. 行业表现

• 板块涨幅：本周商贸零售指数上涨6.66%，在31个一级行业中排名首位。
• 细分板块表现：超市板块涨幅最大，为14.18%；商业物业经营板块年初至今涨幅达22.51%。
• 个股表现：百大集团、利群股份、上海九百涨幅靠前，分别达51.6%、31.3%、30.5%；新迅达、博士眼镜、星徽股份跌幅靠前。

关键信息

行业关键词

• 林清轩：顺利通过港交所上市聆讯。
• 生物羊膜：昊海生科入股瑞济生物，切入高值器械赛道。
• 信尔美：信达生物信尔美玛仕度肽注射液澳门获批上市。
• 京东自提：京东上线全国“自提”功能。
• 小象超市：全国首家线下店开业。

投资主线

1. 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等。
2. 线下零售：关注顺应趋势变革的线下零售企业及AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份等。
3. 化妆品：关注情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐珀莱雅、巨子生物、丸美生物、上美股份等。
4. 医美：关注差异化医美产品厂商及连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份等。

重点公司分析

周大福

• 业绩表现：2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）。
• 核心观点：同店销售增长，产品结构优化，毛利率维持高位。

潮宏基

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收62.37亿元（+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%）。
• 核心观点：产品和渠道持续优化，海外扩张计划明确，品牌出海空间可期。

永辉超市

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元（-811.6%）。
• 核心观点：门店调改加速推进，供应链改革和自有品牌发展顺利。

爱婴室

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收27.25亿元（+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）。
• 核心观点：主业稳健增长，万代IP合作持续推进，门店扩张空间大。

丸美生物

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收24.5亿元（+25.5%），归母净利润2.44亿元（+2.1%）。
• 核心观点：多赛道布局驱动业绩增长，科技赋能中高端市场。

珀莱雅

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收71.0亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）。
• 核心观点：多品牌矩阵助力业绩增长，双11表现亮眼。

朗姿股份

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收43.28亿元（+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）。
• 核心观点：医美业务持续扩张，内生与外延驱动业绩增长。

爱美客

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收18.65亿元（-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）。
• 核心观点：产品矩阵丰富，内生+外延布局期待业绩回暖。

华熙生物

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收31.6亿元（-18.4%），归母净利润2.5亿元（-30.3%）。
• 核心观点：利润端恢复趋势明显，消费医疗产品矩阵拓宽。

贝泰妮

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收34.6亿元（-13.8%），归母净利润2.7亿元（-34.5%）。
• 核心观点：双11业绩亮眼，品牌矩阵扩容，未来增长可期。

福瑞达

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收26.0亿元（-7.3%），归母净利润1.4亿元（-17.2%）。
• 核心观点：聚焦妆药同源，原料战略转型升级成果显著。

润本股份

• 业绩表现：2025Q1-Q3营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）。
• 核心观点：驱蚊业务高增，双11表现亮眼，产品持续创新。

老铺黄金

• 业绩表现：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）。
• 核心观点：品牌破圈、渠道升级带动高增长，国际化战略稳步推进。

毛戈平

• 业绩表现：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）。
• 核心观点：高端国货美妆势能持续，线上增长亮眼，渠道拓展顺利。

巨子生物

• 业绩表现：2025H1营收31.13亿元（+22.5%），归母净利润11.82亿元（+20.2%）。
• 核心观点：重组胶原蛋白龙头，产品迭代与渠道拓展持续验证。

上美股份

• 业绩表现：2025H1营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%）。
• 核心观点：多品牌协同布局，主品牌韩束持续领跑，新品牌快速成长。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

结论

海南自贸港封关对商贸零售行业产生积极影响，政策红利释放消费活力，带动旅游和消费领域升级。同时，情绪消费主题下的高端黄金、美妆、医美等赛道表现亮眼，重点推荐企业包括周大福、潮宏基、永辉超市、爱婴室、珀莱雅、朗姿股份、老铺黄金、毛戈平、巨子生物、上美股份等。行业整体呈现向好趋势，但需关注消费恢复、竞争加剧及政策变动等风险。