20260524-招商期货-基本金属镍产业链周报_宏观风险逐一落地_短期镍价震荡运行_27页_1mb

宏观风险逐一落地，短期镍价震荡运行——招期基本金属镍产业链周报总结

核心内容概览

本周镍价整体呈现震荡运行态势，市场宏观风险逐步落地，但基本面仍偏弱，短期缺乏单边驱动因素。沪镍主力合约周环比持平，伦镍则微涨1.3%。整体产业链价格回落，库存增加，供需关系有所改善但未完全扭转基本面压力。

主要观点

周度市场回顾

• 价格波动：沪镍主力合约收于143330元/吨，周环比+0%；伦镍收于18785元/吨，周环比+1.3%。
• 库存情况：国内镍库存周环比增加1111吨，沪镍仓单增加1241手，伦镍仓单增加3510手。
• 宏观环境：美伊达成协议，宏观风险逐步落地，美油暗盘下跌，比特币上涨，通胀回落预期增强，但中长期仍偏下行。
• 供需分析：精炼镍库存进一步累库，不锈钢需求进入传统旺季尾声，下游采购趋于平稳，需求疲软对镍价形成压力。

关键信息

供应端

• 精炼镍：4月产量为37100吨，同比+2.2%，环比-3.4%，国内开工率回落至62%。
• 电解镍：净进口为34448吨，雨季结束带来出货增长，但买方强势压价导致价格加速下探。
• 镍矿：
  • 印尼内贸红土镍矿价格保持稳定。
  • 菲律宾红土镍矿出口量有所波动，4月中国进口量为366.4万吨，同比+25.8%。
  • 中国镍矿港口库存为787.1万湿吨，环比+3.6%。
• 中间品：
  • 印尼高冰镍产量4月为11977万镍吨，环比+47.5%。
  • MHP产量为4507万镍吨，环比+24.3%。
  • MHP贴水高冰镍价差走弱，印尼高冰镍FOB价格环比-2.1%。
• 硫酸镍：4月产量为35615镍吨，环比+1.4%，国内库存天数为21天，电池级硫酸镍较镍板溢价回落9881.8元/镍吨。
• 镍生铁：8-10%高镍生铁出厂价环比-0.4%，10-12%高镍生铁出厂价环比-0.4%，印尼NPI FOB价格环比-0.7%。
• 镍辅料：硫磺价格环比+2.1%，液碱价格环比-1.1%。

产业链分析

镍价格走势

• 沪镍：周环比+0%，金川镍升水走弱至1,300元/吨，进口镍贴水回升至-250元/吨。
• 伦镍：基差走弱至-194.3美元/吨，LME镍3持仓量回落，投资金净持仓增加，商业企业净持仓减少。

镍矿价格与出口

• 印尼镍矿：RKAB审批率已达90%，配额释放可能缓解供应紧张。
• 菲律宾镍矿：出口量持续增长，主要流向中国，4月中国进口量为366.4万吨，同比+25.8%。

镍中间品

• 高冰镍：印尼高冰镍FOB价格环比-2.1%，MHP贴水高冰镍价差走弱。
• 硫酸镍：电池级硫酸镍较纯镍溢价回落，但生产利润有所回升。
• 镍生铁：高镍生铁对不锈钢溢价上升，NPI转产高冰镍理论利润走强。

需求端

不锈钢

• 中国不锈钢产量：4月为395万吨，同比+0%，本周库存下降94.7万吨，环比-0.8万吨。
• 价格：304不锈钢卷价格整体下降，不同规格价格环比跌幅在0.3%-1.9%之间。

三元电池

• 三元锂电装机量：3月为56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%。
• 三元电池容量占比：回落至19%，显示市场对其他电池类型的需求上升。

交易策略与风险提示

交易策略

• 短期：预计价格在成本支撑和下游疲软情况下震荡运行。
• 中长期：关注印尼Q4电解铝新投产能对镍价的潜在上行利多。
• 关注点：印尼镍矿配额释放、美伊冲突预期反复、需求不及预期。

风险提示

• 印尼镍矿配额宽松于预期。
• 美伊冲突预期反复。
• 需求不及预期。

图表分析

价格走势

• 沪镍和伦镍价格在2026年5月均有所回落，但整体保持稳定。

库存与产量

• 不锈钢库存下降，但精炼镍库存继续上升。
• 镍矿出口量波动，菲律宾镍矿出口量持续增长。

成本与利润

• 硫磺价格上涨，对中间品成本形成支撑。
• 镍生铁和高冰镍生产利润有所回升，但硫酸镍利润走弱。

产能与市场格局

• 印尼高冰镍和MHP产能逐步释放，但短期内仍受出口政策影响。
• 中国镍矿进口量持续增长，主要来源为菲律宾。

结论

镍价短期震荡运行，受宏观风险逐步落地和基本面偏弱影响，但中长期供应宽松趋势仍存。印尼镍矿配额政策和电解铝新产能释放是关注重点，同时需警惕美伊冲突反复及需求不及预期等风险因素。整体来看，镍产业链价格回落，库存增加，但部分环节如中间品和镍生铁利润回升，可能为价格提供支撑。