招期能化PVC1月报：淡季季节性回落，产能增量，有限需求预期好，二季度PVC仍看好-20210106-招商期货-32页_1mb

PVC 1月报总结

核心内容

本报告分析了2021年1月PVC市场的基本面及价格走势，指出尽管进入冬季淡季，PVC价格仍受成本支撑，市场整体供需关系偏紧，但出口需求受限于集装箱短缺，难以放量。同时，PVC行业面临能耗双控政策的压力，可能进一步影响供应端产量与成本。报告建议继续执行“空05多09”反套策略。

主要观点

• 供应端：2021年PVC供应增量有限，主要集中在第二季度投产。新增产能约70万吨，但受能耗双控政策限制，实际达产可能不足60%。
• 需求端：受冬季需求转弱、河北交通管制及疫情输入影响，下游需求回落。但出口订单仍较好，房地产销售有所回暖，预计春节后需求将有所恢复。
• 价格走势：PVC现货价格在冬季淡季出现季节性回落，但成本支撑较强，若继续下跌可能引发减产。01-05跨期价差回落，符合市场预期。
• 库存情况：社会库存处于低位，预计冬季将出现累库，但整体库存水平不高。
• 出口情况：外盘价格仍处高位，出口利润良好，但缺乏集装箱导致出口难以放量，预计未来几个月出口量将逐步提升。
• 成本端：动力煤、焦炭价格暴涨，电石成本上升，对PVC价格形成支撑。乙烯法成本更高，VCM用于糊树脂生产利润优于普通PVC。
• 政策影响：能耗双控政策对PVC行业产生影响，限制部分高耗能装置的用电量，可能对供应和成本造成压力。

关键信息

供应端

• 2020年底投产三套装置，对2021年贡献部分产量，但整体产能增量有限。
• 2021年新增产能约70万吨，主要集中在第二季度，预计全年产能利用率约为60%-70%。
• 电石价格暴涨，动力煤和焦炭成本提升，对PVC成本形成支撑。
• 部分企业如中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等具备较大产能和资源优势。

需求端

• 冬季需求转弱，叠加疫情和交通管制，下游采购减少。
• 房地产销售有所好转，挖掘机等前瞻指标表现良好。
• 出口订单较好，但受集装箱短缺影响，难以放量。
• 地板企业出口订单依然强劲，预计开春后恢复生产，出口需求将保持高位。

库存情况

• PVC社会库存处于低位，预计冬季将出现累库，但整体库存水平不高。
• 1月库存下降明显，但后续累库预期较强。

估值与利润

• 上游氯碱综合利润较差，下游利润恢复到正常水平。
• 出口利润良好，但出口量受限。
• PVC价格回落，但支撑位较强，预计短期内价格不会大幅下跌。

跨期价差与基差

• 01-05跨期价差回落，符合预期。
• 基差与往年水平一致，市场存在短期利空。

市场展望

• 短期：进入冬季淡季，PVC价格回落，但成本支撑较强，下游需求仍有恢复预期。
• 中期：2021年新增产能有限，供应偏紧，预计一、二季度供应压力较大。
• 长期：PVC行业面临产能扩张与政策调控的双重压力，需关注能耗双控对行业的影响。
• 策略建议：继续执行“空05多09”反套策略，关注库存变化与出口情况。

重要声明

本报告仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，招商期货不承担由此引发的任何投资损失。报告内容仅供参考，不构成投资建议，版权归属招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。