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光期研究：2025年二季度PVC策略报告总结

核心内容

2025年二季度PVC市场将面临供应与需求的双重变化，整体基本面偏宽松，价格预计将震荡偏弱。报告重点分析了供应、需求、库存、基差及市场风险，并结合历史数据和未来预期，提出相应的投资策略。

主要观点

供应情况

• 新增产能：新浦化学在2024年12月和2025年2月分别投产25万吨/年装置，预计二季度新增产能达90万吨/年，供应维持高位。
• 检修计划：二季度检修量有所增加，但受氯碱综合利润驱动，检修损失量不会大规模增加，整体供应增长预期仍存。
• 产量预期：二季度月产量预计维持在190万吨/月附近，略高于去年同期，高供应状态将延续。

需求情况

• 内需表现：一季度国内需求表现平平，春节后恢复有限，内需支撑较弱。二季度前期仍处旺季，下游开工将有所回升，但6月后随着房地产施工进入淡季，管材和型材开工率将逐步下降。
• 出口变化：一季度出口受BIS认证延期和关税政策真空期影响，出口量同比大幅增加。二季度将面临印度BIS认证和美国关税政策落地的双重压力，出口量预计大幅下滑。

库存变化

• 库存趋势：一季度库存先累后去，春节后在出口和下游复产带动下去库顺利。但二季度出口缩量预期下，需求走弱，炼厂去库受阻，社会库存将保持稳定，仓单数量迅速增加。
• 库销比：一季度库销比整体下降，但二季度去库速度放缓，库销比预计维持在较高水平。

基差分析

• 基差预期：二季度主力合约切换至V2509，远期价格受9月旺季预期支撑，但现实层面需求疲软，基差预计维持低位运行。

关键信息

供应与需求

• 供应：二季度新增产能90万吨/年，检修计划虽增加，但对冲有限，供应整体维持高位。
• 需求：二季度前期需求平稳，后期逐步走弱，出口量将大幅减少，对PVC市场形成压力。

市场表现

• 价格走势：一季度价格震荡，V2505结算价最低达5013元/吨。二季度价格预计震荡偏弱，受库存压力和需求走弱影响。
• 库存压力：社会库存预计保持稳定，炼厂库存去库速度放缓，仓单数量增加。

基本面与政策

• 基本面：供应偏高，需求偏弱，库存压力大，整体基本面偏宽松。
• 政策影响：房地产放松政策推动国房景气度指数回升，但新开工和竣工面积仍处负增长，短期需求难以明显改善。

投产与检修计划

二季度投产计划（万吨）

二季度检修计划（万吨）

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能对PVC成本端造成压力，进而影响利润和价格走势。

市场预期

• 价格走势：二季度PVC价格预计震荡偏弱，受供应偏高、需求走弱和库存压力影响。
• 基差变化：主力合约切换至V2509后，远期价格受9月旺季预期支撑，但现实需求疲软，基差维持低位。
• 库存变化：库存下降速度放缓，社会库存保持稳定，仓单数量增加。

总结

2025年二季度PVC市场将面临供应增长、需求走弱和出口下滑的多重压力，整体基本面偏宽松。价格预计震荡偏弱，基差维持低位，库存压力较大。建议投资者关注供应与需求的动态变化，以及政策对房地产市场的影响，合理控制仓位，防范原材料价格波动风险。