20221130-西南证券-11月PMI数据点评_再下探_何时暖__9页_1mb

11月PMI数据点评总结

核心内容

2022年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，较上月下降1.2个百分点，连续两个月处于收缩区间。非制造业商务活动指数为46.7%，较上月回落2.0个百分点，也连续两个月位于荣枯线下。整体经济运行承压，制造业和非制造业景气度均出现下滑。

主要观点

制造业PMI分析

• 产需双降：疫情持续影响国内需求，海外市场需求减弱，导致11月制造业PMI下滑。生产指数和新订单指数分别下降1.8和1.7个百分点，均为年内最低水平。
• 进出口承压：疫情反复导致内需疲软，叠加海外制造业需求减弱，新出口订单指数和进口指数均走低，分别为46.7%和47.10%。
• 行业表现分化：
  • 基础原材料和装备制造业：景气度下滑明显，分别下降1.9和1.6个百分点。
  • 高技术和消费品制造业：表现相对稳定，其中高技术制造业PMI为49.3%，消费品制造业为48.8%。
  • 民生相关行业：农副食品加工、医药等保持稳定增长，企业预期较为乐观。
• 中小企业压力显著：小型企业PMI为45.6%，连续5个月收缩，需求端下滑幅度大于生产端，且从业人员和经营预期指数均低于荣枯线。

非制造业PMI分析

• 服务业受冲击：受疫情持续影响，服务业商务活动指数为45.1%，连续3个月处于收缩区间，接触性聚集性行业如住宿、餐饮等表现低迷。
• 建筑业景气度回落：建筑业商务活动指数为55.4%，较上月下降2.8个百分点，但土木工程建筑业表现亮眼，保持较高景气度。
• 政策支持下预期改善：随着政策落地和疫情逐步可控，服务业和建筑业有望在12月企稳回升。

关键信息

• 疫情持续拖累：国内疫情点多面广频发，对制造业需求、生产活动、物流和人员上岗造成显著影响。
• 政策托底：11月下旬，国常会部署稳增长政策，央行降准释放流动性，地产领域“三箭”齐发，政策支持力度不减。
• 价格回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降2.6和1.3个百分点，成本压力有所缓解。
• 出口支撑有限：海外购物节短期支撑消费品出口，但全球经济下行趋势下，出口压力仍存。
• 库存累积：企业被动累积产成品库存，原材料补库意愿不强，供应链受阻。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能进一步拖累经济复苏。
• 海外需求超预期下降：可能对出口造成更大冲击。
• 政策落地不及预期：可能影响市场信心和经济复苏节奏。

政策与市场展望

• 政策发力：12月重要会议或加大政策部署力度，促进经济逐步回暖。
• 疫情控制：若疫情形势好转，制造业和非制造业景气度有望企稳回升。
• 基建与地产：政策推动下，基建投资和地产政策有望维持高位，建筑业景气度保持稳定。

图表说明

• 图1：显示产需指数均回落，反映制造业整体疲软。
• 图2：显示新出口订单指数和进口指数均回落，反映出口和进口压力。
• 图3：显示大中小型企业PMI均回落，中小企业经营压力更大。
• 图4：显示新出口订单指数回落，小型企业出口下降，进口回升。
• 图5：显示原材料购进及出厂价格回落，供应商配送时间继续下降。
• 图6：显示非制造业PMI各分项指标变动，服务业和建筑业均走低。

总结

11月PMI数据整体偏弱，制造业和非制造业均面临较大压力。疫情仍是主要拖累因素，叠加外需走弱，导致产需和进出口指数均下滑。不同规模企业景气度回落，中小企业经营压力显著。原材料和出厂价格指数回落，成本压力有所缓解，但企业仍面临被动库存累积。非制造业中，服务业持续低迷，建筑业受政策支持表现相对稳定。政策托底力度不减，若疫情形势好转，经济有望逐步企稳回升。