20250827-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2025年半年报点评_氧化铝价格下行推升公司毛利率_中期分红比例持续提升_3页_452kb

云铝股份2025年半年报点评总结

核心要点

• 业绩增长： 云铝股份2025年上半年实现营收290.78亿元，同比增长17.98%；归母净利润27.68亿元，同比增长9.88%。
• 业务表现： 主营业务量价齐升。氧化铝产量66.97万吨（yoy-7.37%），铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%）。
• 价格与利润： 氧化铝价格自2025Q1见顶并快速回落，2025Q2中国氧化铝现货均价录得3128元/吨，环比下跌25.8%。
• 毛利率提升： 公司2025Q2毛利率为18.10%，环比大幅提升。
• 分红： 2025年中期分红金额约11.09亿元，占净利润的比例约为40.10%。
• 评级与预测： 东吴证券维持“买入”评级，小幅下调2025年净利润预测至69.00亿元，小幅上调2026-2027年净利润预测为88.13亿/97.26亿元，对应PE分别为9.47倍、7.41倍、6.72倍。
• 估值： P/E（最新摊薄）从2024A的14.81倍持续下降至2027E的6.72倍。

详细分析

1. 经营数据

• 报告期内，公司营业总收入、归母净利润实现增长。
• 产能方面，铝产品产量增长最快，氧化铝产量有所下滑，炭素制品产量平稳。

2. 价格与盈利能力

• 氧化铝价格呈现明显下行趋势，促使公司毛利率环比大幅提升。
• 公司盈利能力有望受益于氧化铝价格的进一步下降。
• 多项财务指标（如毛利率、归母净利率、PE）呈现出积极的变化趋势，显示公司在成本控制和盈利能力方面取得进展，核心财务指标预测持续向好，估值水平持续下降。

3. 股东回报

• 公司拟以中期分红回馈股东，显著提升了分红比例。

4. 投资风险与建议

• 风险提示包括下游需求不及预期、美元走强等潜在不确定性。
• 东吴证券维持“买入”评级，看好公司全产业链布局及长期发展前景。

总结

云铝股份2025年上半年业绩稳健增长，受益于氧化铝价格的显著回落，公司毛利率持续提升。中期分红计划增强了股东回报预期。投资评级维持“买入”，反映了证券分析师对公司在行业变革中的发展潜力和业绩前景的信心。