20181029-申万宏源-华夏幸福-600340.SH-销售增速趋缓_平安入股深化合作_3页_606kb

报告摘要

华夏幸福在2018年第三季度实现了业绩的稳健增长，尽管销售增速有所趋缓，但整体表现符合市场预期。公司通过非京津冀区域的强劲增长和战略合作伙伴平安的入股，增强了市场信心与财务稳定性，为未来的业绩爆发奠定了基础。

业绩表现稳健：2018年第三季度公司实现营业收入451.4亿元，同比增长46.14%；归母净利润78.8亿元，同比增长26.49%。尽管销售增速放缓，但整体盈利表现仍保持稳定增长。
销售结构优化：非京津冀区域销售面积同比增长90%，占比达46%，显示出公司在区域扩张方面的显著成效。新签园区项目数量增加，尤其是非京津冀地区的项目，未来有望带来更多的结算收入。
现金流改善明显：公司2018年第三季度经营活动净现金流为1.6亿元，同比大幅改善，销售商品收到的现金同比增长31%，回款率提升至59%，显示公司资金回笼能力增强。
财务状况稳健：公司货币资金为379亿元，覆盖短期有息负债285亿元，短期偿债能力无忧。资产负债率较高，但公司仍保持良好的财务结构。
战略合作深化：平安人寿入股华夏幸福，持股比例达19.7%，显示对其业务模式和管理能力的高度认可。双方将在产业新城建设、综合金融服务等领域展开深度合作。
股权激励落地：公司完成了首次股权激励计划，共授予130名董事及高管1.18亿股，占总股本4%，行权价格高于当前股价20%，体现管理层对公司未来发展的信心。

指标	2018Q3	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	45,141	59,635	77,982	107,729	141,651
净利润（百万元）	8,807	4,801	11,909	16,403	21,939
每股收益（元）	2.62	2.83	3.97	5.46	7.31
ROE（%）	19.4	23.67	25.7	27.7	28.8

评级：增持（Outperform）
盈利预测：预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为119.1亿元、164.0亿元、219.4亿元，同比增长率分别为35.60%、37.70%、33.80%。
每股EPS：预计2018年为3.97元，2019年为5.46元，2020年为7.31元。
PE估值：2018年PE为5.7倍，2019年为4倍，2020年为3倍，显示估值逐步走低，但盈利增长预期依然强劲。

分析师：王胜、彭子恒、龚正欢、曹一凡
联系方式：
- 王胜：wangsheng@swsresearch.com
- 彭子恒：penqzh@swsresearch.com
- 龚正欢：gongzh@swsresearch.com
- 曹一凡：caoyf@swsresearch.com

股票评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%之间
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现