20220627-银河期货-研究所年中宏观系列报告之二——（权益市场篇）_2022年下半年权益市场宏观运行环境研究——反弹的力度和持续性取决于政策力度和稳定性_15页_1mb

2022年下半年权益市场宏观运行环境研究总结

核心内容

本报告由研究员沈忱撰写，主要分析2022年下半年中国权益市场的宏观运行环境，指出市场反弹的力度和持续性将取决于政策的力度和稳定性。同时，报告强调市场将呈现结构性和阶段性行情的特征，投资者应关注政策导向和行业分化带来的机会。

主要观点

1. 上半年市场表现

• 市场整体下跌：受疫情和地缘政治影响，上半年各主要股指均出现大幅下跌，其中成长股跌幅显著，中证500指数和国证成长指数半年分别下跌了12.89%和14.07%。
• 反弹特征：4月29日政治局会议后，市场情绪有所改善，出现反弹，但反弹主要为技术性反弹，非基本面反转。
• 行业分化：煤炭行业表现较好，其他多数行业下跌，尤其是电子、传媒、军工、计算机等行业。

2. 政策导向与市场信心

• 政策重要性：政策面是影响权益市场最重要的宏观基本面，下半年反弹力度和持续性取决于政策力度和稳定性。
• 政策信号：429政治局会议强调稳住经济大盘，提出“疫情要控制、经济要稳住、发展要安全”的号召，要求稳步推进注册制度改革，积极引入长期投资者。
• 信心恢复缓慢：市场信心恢复需要时间，上半年产业资本减持金额大幅增加，反映出信心不足的问题。

3. 市场估值与投资价值

• 估值处于低位：目前主要股指股息率处于较低水平，上证50指数接近3%，国证价值指数接近4%。
• 股债相对价值：沪深300指数投资收益率超过10年期国债收益率3个百分点，显示股票相对债券更具吸引力。
• 潜在风险：股息率基于2021年业绩，若经济持续下行，股息率可能下降；长期国债收益率受物价上涨和国际因素影响，可能上行，削弱股票投资优势。

4. 投资策略建议

• 结构性行情为主：下半年市场将延续结构性行情，建议关注政策支持的行业和新经济领域。
• 具体投资方向：
  • 基建行业可能受益于宏观调控。
  • 房地产、平台经济等可能有纠偏机会。
  • 新经济领域，如双碳双控、战略性新兴产业、先进制造业等，将成为市场热点。
  • 农业、种子行业可能受益于粮食价格上涨。
• 策略建议：
  • 制定阿尔法策略，捕捉结构性机会。
  • 在分红季考虑股票收益互换等金融工具。
  • 卖出虚值买入期权或跨形期权，应对上涨高度有限的市场环境。

关键信息

• 政策导向：429政治局会议后市场出现反弹，但反弹力度和技术性较强。
• 经济下行压力：5月经济数据仍显示下行压力，工业增加值和利润数据不佳。
• 市场信心不足：产业资本减持增加，机构投资者规模较小，融资融券占比低，境外投资者占比也处于低位。
• 限售股减持压力：下半年限售股减持压力较大，特别是7月科创板减持压力显著。
• 投资建议：关注政策支持行业和新经济领域，采用灵活的阿尔法策略应对结构性行情。

总结

2022年下半年权益市场将呈现结构性和阶段性行情，反弹的力度和持续性取决于政策的力度和稳定性。尽管当前市场估值较低，但需警惕经济下行和外部不确定性带来的风险。投资者应关注政策导向行业和新经济领域，同时灵活运用金融工具应对市场波动，重振市场信心是当前最重要的任务。