20250523-广发期货-甲醇周报_24页_1mb

广发期货研究所投资咨询业务资格编号为证监许可【2011】1292号。本报告及路演观点仅供参考，需特别注意最后一页的免责声明。报告日期为2025年5月23日，作者张晓珍具备F0288167从业资格和Z0003135投资咨询资格。

供应端
国产甲醇开工率74.51%（-0.99%），其中非一体化装置开工率70.48%（-1.05%），西北地区开工率80.9%（-15.2%），呈现明显下降趋势。进口方面，下周到港量预计增加，伊朗5月已装船71万吨，非伊进口预期提升，6月进口量或达135万吨。外盘开工回升，非伊货源报价下跌，市场买气清淡。

需求端
MTO（甲醇制烯烃）开工率81.51%（+3.99%），盛虹装置本周重启，诚志、渤化维持降负运行。传统下游加权开工率47.1%（-0.91%），甲醛与MTBE开工继续下滑，醋酸开工有所提升。

库存
全国库存微累，港口与内地库存均呈累积态势。港口库存（卓创口径）6395万吨（+105%），内地库存（隆众口径）3360万吨（+0.2%）。本周三隆众数据显示港口库存4904万吨（+0.65%），内地库存3360万吨（+0.02%）。库存拐点已至，但当前位置仍偏低，未来累库压力显著。

估值与价格
港口甲醇价格报2280-2295元/吨（-75-80元），基差09+45元（-35元）。内地价格走弱50-100元，区域价差缩小。煤炭价格小幅上涨，上游利润方面，西北维持高位，煤制利润670元（-80元）。下游利润中，港口MTO利润走强70元，传统下游利润回升60-120元。

短期驱动因素
供应端：高利润、内地高开工、进口到港量显著增加。需求端：传统下游（甲醛、MTBE）需求疲软，仅维持刚需采购；MTO开工提升支撑需求。

市场观点
短期趋势跟随现货，进口增量预期强烈。尽管港口库存当前仍偏低，但库存拐点已出现，内地高开工可能加剧累库压力。未来需关注传统下游疲软对市场的影响，以及库存累积对价格走势的压制。

市场概述
港口持仓意愿低迷，价格与基差同步走弱。受下周46-47万吨进口船货密集到港影响，库存累积压力显著，主产区为去库存主动让利，传统下游需求疲软叠加市场心态偏弱，导致整体承压。

产业链数据变化
港口与内地价差缩小，物流窗口关闭，基差及月差持货意愿大幅减弱。全球价差方面，国内美金报价小幅倒挂，欧美市场价格分化。MTO盘面利润震荡，国产开工率因西北、华中装置负荷下降而小幅下滑。

未来供应预测
下周部分装置复产（如榆林凯越70万吨、神华巴彦淖尔10万吨），产量或增加。同时，云南解化24万吨装置计划检修，产量变化需结合实际执行情况。

免责声明
报告信息来源可靠但未经验证，观点仅反映研究团队分析，不构成投资建议。投资者依据报告操作需自行承担风险，报告专供广发期货客户及专业人士，未经授权不得传播或修改。

数据来源包括Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯及广发期货研究所。公司提醒投资者期市有风险，入市需谨慎。