20170208-兴业证券-月兴证固收行业利差跟踪_风险偏好回落_低等级行业利差走阔_11页_864kb

文档总结

核心内容

本报告是兴业证券固收研究团队于2017年2月8日发布的行业利差跟踪分析，重点分析了1月各行业信用利差的变化趋势及其背后原因，同时对地产行业利差走势进行了展望。报告还提供了相关研究人员和销售人员的联系方式。

主要观点

一、1月行业利差表现

• AAA及AA+等级：多数行业利差收窄，其中过剩行业压缩幅度较大。
  • AAA等级：过剩行业龙头企业个券利差显著压缩，钢铁、有色金属、化工等行业表现突出。
  • AA+等级：化工、有色及轻工行业利差收窄幅度靠前。
• AA等级：多数行业利差走阔，采掘、化工和有色金属行业尤为明显。
  • AA等级行业利差走阔主要由于市场风险偏好回落，低等级品种需求减少。

二、行业利差变化原因分析

1. 基准收益率先下后上：
   • 上旬收益率下行：资金利率松动 + “国海事件”解决，市场情绪修复。
   • 下旬收益率上行：资金紧绷、同业监管趋严 + MLF利率上调，市场担忧情绪升温。
2. 行业利差的主动与被动变化：
   • AAA及AA+等级利差从上旬主动压缩到下旬被动收窄，主要由于基准收益率反弹，样本收益率反应滞后。
   • AA等级利差上旬被动走阔，下旬主动走阔，反映出市场对低等级品种风险偏好的持续回落。
3. 风险偏好回落与监管趋严：
   • MPA考核及表外理财监管趋严，资金回表压力增加，配置机构风险偏好下降。
   • 取消发行规模高位运行，弱资质发行人再融资存在担忧，加剧信用风险。

三、地产行业利差展望

• 高等级地产行业：利差收窄，主要由于市场情绪修复。
• 低等级地产行业：利差持续走阔，受信用风险和理财监管影响。
• 向后看：
  • 高等级地产行业利差可能因个券收益率上行而走阔。
  • 低等级地产行业利差受信用风险和需求端承压影响，可能继续走阔。
  • 行业基本面方面，央行上调政策利率，对拿地和销售产生负面影响；房贷增速受调控，小型房企业绩承压，行业分化加剧。

关键信息

• 行业利差分化：1月不同等级行业利差表现分化，高等级行业利差收窄，低等级行业利差走阔。
• 过剩行业利差压缩：钢铁、有色金属、化工等行业因行业龙头个券利差压缩，带动整体行业利差收窄。
• 监管与流动性影响：MPA考核、表外理财监管趋严、MLF利率上调等因素共同作用，导致市场流动性紧张，信用利差走阔。
• 地产行业风险：行业利差分化加剧，估值和基本面压力或继续推升利差。

表格与图表说明

• 表格展示了1月各行业不同等级的利差情况，包括1月利差、2012年以来最大值和3/4分位数。
• 图表分析了1月基准收益率变化趋势、行业利差变动原因、AA等级行业利差走势、取消及推迟发行情况、债券集中到期情况等。

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、王溪、顾超、胡岩、王立维等，覆盖上海、北京、深圳、海外地区。
• 联系方式：包括办公电话、邮箱及地址信息，便于客户联系。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，基于相对大盘的涨幅范围。

法律与免责声明

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