20240729-国金证券-非银行金融行业研究_保险Q2业绩向好预期有望驱动估值修复_券商公募超低配或带来高安全边际_14页_2mb

报告摘要

保险和券商行业分析

保险板块：
- 寿险业务保持增长，但增速改善主要来自续期保费的贡献。中国平安、太保等公司新单保费加速，下半年增速可能面临基数压力，但银行利率下调、产品结构调整等因素将支撑后续发展，预计2024年NBV（新业务价值）保持双位数增长。
- 财险板块整体增速回暖，尤其是非车险业务表现突出，增速环比提升主要受益于政府类业务招投标恢复。车险增速因汽车销量下滑受到拖累。
- 估值方面，保险股目前处于折价状态，隐含收益率较低，短期催化剂如中报业绩改善、政策预期等有望推动估值修复。重点关注中国太保A/H、平安A/H、太平H、众安在线等标的。
券商板块：
- 公募基金对券商板块配置比例创新低，反映行业低迷和强监管已部分被市场消化。板块估值处于历史底部，安全边际较高。
- 中报业绩显示板块整体降幅收窄，个券分化明显，固收业务在债市行情良好的背景下贡献显著。
- 投资建议关注四点：流动性改善（如美联储降息预期）、投资端业绩高弹性（尤其是下半年）、政策边际放松（如资本市场改革政策落地）、行业并购预期。重点推荐海通证券、华泰证券。
风险提示：
- 保险板块：监管趋严、权益市场波动、利率下行带来的利差损担忧。
- 券商板块：政策不及预期、中长线资金引入缓慢、机构业务与财富管理受阻。