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坤恒顺维（688283SH）半年报点评：业绩亮眼，无线信道仪仿真龙头产品矩阵丰富

事件： 公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入87亿，yoy+472.9%；归母净利润21亿元，yoy+775.6%；扣非归母净利润18亿元，yoy+661.7%。Q2单季度营收68亿元，yoy+438.2%，归母净利润19亿元，yoy+474.1%。

关键驱动因素

1. 产品矩阵丰富与应用拓展：无线信道仿真仪优势持续显现，在卫星通信、半导体等领域突破；射频微波信号发生器订单增长；频谱/矢量信号分析仪逐步导入，已形成订单。
2. 行业解决方案扩展：从无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等领域，客户覆盖更全面。
3. 研发投入提升：研发费用率31.98%，同比+34.1pct，聚焦产品升级与新技术研发，构建未来核心竞争力。规模效应逐步显现，销售/管理/财务费用率优化明显。

行业前景与核心优势

• 无线电测试仿真需求增长：随着通信系统复杂化，高端无线电测试仪表需求高速增长，公司产品具备国际同类产品竞争力。
• 国产替代空间广阔：我国高端电子测量仪器长期依赖进口，公司核心产品打破国际垄断，布局无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等关键领域。

投资建议

• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 营收：314/440/615亿元，yoy分别为42.3%/40.2%/39.9%
  • 归母净利润：119/166/232亿元，yoy分别为46.3%/39.8%/39.8%
• 估值：2024年PE为32.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司打破国外垄断、推进多产品线发展战略，有望进入高速增长期。

风险提示

• 研发不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧。

## 财务预期（选摘）
| 项目         | 2023E  | 2024E  | 2025E  |
|--------------|--------|--------|--------|
| **营收（百万元）** | 314    | 440    | 615    |
| **营收增长率** | 42.3%  | 40.2%  | 39.9%  |
| **归母净利润（百万元）** | 119    | 166    | 232    |
| **净利润增长率** | 46.3%  | 39.8%  | 39.8%  |

附注：数据来源于Wind及国盛证券研究所，基于公司披露半年报及报告中披露的预测数据整理而成。