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中国煤炭需求的凛冬将至？总结

核心内容

本文分析了2017年采暖季环保限产政策对动力煤需求的影响，并指出尽管限产带来一定消费下滑，但整体煤炭市场仍维持紧平衡状态。限产政策主要针对北方高耗能、高污染行业，预计对煤炭需求产生有限影响，且消费旺季的到来将对冲限产带来的需求减少。

主要观点

• 限产政策实施：11月15日起，采暖季环保限产全面开启，钢铁、有色、化工等高耗能行业受到限制，导致高炉开工率大幅下降。
• 市场预期与实际影响：市场普遍预计采暖季动力煤需求将减少2400万吨，但根据测算，实际影响远低于此，仅导致动力煤消费量减少约1488万吨，占2016年采暖季消费量的1.4%。
• 限产范围与执行力度：限产主要集中在“2+26”城市，且不同行业限产幅度不同，如电解铝厂限产30%，并非所有行业都执行50%限产。
• 火电发电量影响：预计采暖季火电发电量同比减少465亿千瓦时，占全国发电量的一定比例，但整体影响有限。
• 煤炭市场格局：尽管火电发电量增速放缓，但煤炭产量释放缓慢，市场仍处于紧平衡状态。11月初以来，6大发电集团日均耗煤量回升，库存可用天数下降，表明需求正在回暖。

关键信息

一、采暖季限产对动力煤需求的影响

• 限产时间：11月中旬至明年3月中旬，持续约4个月。
• 限产力度：钢铁、建材、有色、化工等高耗能行业用电量占总用电量的30%，假设限产50%，则对全国发电量产生理论影响。
• 测算结果：全国发电量预计同比最多下滑3.4%，火电发电量同比减少约465亿千瓦时，折合动力煤消费量减少1488万吨。

二、煤炭市场供需状况

• 火电发电量增速：11月至12月火电发电量月同比下滑3%，全年预计增长4.3%。
• 煤炭产量：1月至10月原煤产量累计同比增速为4.8%，略高于火电增速。
• 库存变化：6大发电集团煤炭库存水平上升，但可用天数下降，显示电厂煤炭消耗加快。
• 秦皇岛港库存：库存趋于平稳，未出现大幅上升，表明市场供需关系保持紧平衡。

结论

采暖季限产对动力煤需求的影响有限，实际消费量减少远低于市场预期。由于限产范围和执行力度不一，且消费旺季即将来临，煤炭市场预计仍将维持紧平衡状态，供需关系不会发生根本性改变。