无线充电系列：田中精机-20171122-莫尼塔-16页-1mb

报告摘要

田中精机无线充电业务总结

核心内容

田中精机是一家专注于消费电子领域的制造企业，其主营业务包括玻璃精雕机、绕线机、特殊设备及零件等。近年来，公司积极拓展无线充电和热弯机等新兴业务，旨在抓住消费电子行业的发展机遇，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

无线充电市场前景广阔：无线充电作为新兴技术，已初具规模，预计2020年市场容量将达125亿美元，较2016年增长3倍。其技术方案多样，包括电磁感应式、磁共振式、无线电波式和电场耦合式，各有优缺点，而公司已进入苹果产业链，具备良好的市场前景。
公司业务结构优化：精雕机已成为公司主要营收来源，2017年上半年营收占比达62%，毛利率为44%，显著高于其他产品。同时，公司正积极布局无线充电设备制造，未来有望成为新的增长点。
研发投入稳健：公司研发投入维持在4%-8%区间，2016年达到6%，处于行业中游水平，显示其对技术创新的重视。
盈利能力显著提升：自2015年起，公司营收和净利润持续增长，2017年上半年营收已超过2016年全年，归母净利润同比增长275%。期间费用率持续下降，管理费用占比由16%降至18%，费用控制能力增强。
并购策略助力发展：公司于2016年收购远洋翔瑞55%股权，并于2017年底完成剩余40%股权收购，使其成为全资子公司。远洋翔瑞的玻璃精雕机业务具有较强季节性，下半年业绩表现尤为关键。
热弯机业务潜力大：随着无线充电技术普及，手机背板材料由金属转向玻璃，热弯机等配套设备市场需求将显著增加，为公司带来新的增长机会。
竞争优势明显：公司聚焦消费电子线圈需求，该领域占总市场需求量35.4%，且竞争对手相对较少，主要集中在通信、汽车电子领域，公司具备明显的优势。

关键信息

无线充电技术方案对比

技术方案	基本原理	优点	缺点	传输功率	传输距离	充电效率
电磁感应式	电流流过线圈，线圈产生磁场，需充电设备靠近线圈时就会产生电流，从而将能量由输出端传送至接收端。	充电原理简单，制作容易	传输距离和功率受限	数W-5W	数mm-数cm	80%
磁场共振式	发送端能量遇到共振频率相同的接收端，由共振效应进行能量传输。	传输距离长，效率适中	安全与健康问题	数KW	数cm-数m	50%
无线电波式	将环境电磁波转化为电流，通过电路传输电流。	自动随时随地充电	转换效率低，充电时间长	>100mW	>10m	38%
电场耦合式	利用沿垂直方向耦合两组非对称偶极子而产生的感应电场来传输电力。	转换效率高，发热较低，位置可不固定	体积大，功率较小	1-10W	数mm-数cm	70%-80%

公司主营业务构成

产品类型	2016年营收占比	2017年上半年营收占比
玻璃精雕机	44%	62%
标准机	21%	-
非标准机	14%	-
特殊设备及零件	-	-

财务表现

营业收入：从2015年的1.09亿增长至2016年的2.13亿，2017年上半年营收超过2016年全年。
净利润：2017年上半年归母净利润同比增长275%，实现爆发式增长。
期间费用率：管理费用占比由16%降至18%，费用控制能力增强。
毛利率：公司分产品毛利率较高，其中精雕机毛利率达44%，显著优于其他产品。

无线充电业务进展

无线充电接收端设备已有小批量订单，发射端设备预计2017年底至2018年初推出新产品。
良品率分别达到80%和95%以上，满足工业化需求。
公司未来有望通过苹果及其他手机厂商的无线充电需求，带动相关产业链增长。

热弯机业务前景

3D热弯机将受益于无线充电技术带来的手机背板材料变化，预计市场需求将保持高速增长。
热弯机和玻璃精雕机共同构成消费电子领域的关键设备，未来增长空间大。

盈利估值

公司	代码	2016年PE	2017年PE	2018年PE	2019年PE	2016年EPS	2017年EPS	2018年EPS	2019年EPS	市值（亿元）
田中精机	300461.SZ	380	60	39	26	0.19	1.23	1.90	2.81	52.17
一致预期	300461.SZ	370	76	42	31	0.20	1.10	1.99	2.69	52.17
先导智能	300450.SZ	77	61	37	26	0.95	1.32	2.18	3.06	321.21
精测电子	300567.SZ	68	66	45	32	1.99	1.94	2.85	3.94	110.97
劲拓股份	300400.SZ	39	45	34	25	0.43	0.36	0.48	0.64	40.03

田中精机的盈利估值处于行业中游偏下水平，但随着无线充电和热弯机业务的持续发展，未来增长潜力较大。

竞争对手分析

公司	成立时间	所在地	主营业务	产品特点
日特	1972	日本	绕线设备及其周边设备、工厂自动化设备等	应用于继电器、电机生产领域，软件系统出色
马斯利	1938	意大利	绕线机、焊锡机及其周边设备；自动装配系统	应用于汽车领域，综合开发实力强，产品体积较大
小田原	1979	日本	马达绕线机、穿线机等电子线圈生产设备	应用于电机领域，产品硬件、质量性能有优势
多贺	1887	日本	自动绕线设备及流水线	应用于继电器方面，汽车流水线生产领域有优势
德州佑电	1991	台湾	变压器电子线圈绕线设备、多轴式全自动绕线机	多用于变压器生产领域
奥士玛	1988	中国杭州	各类绕线机、焊接机以及包胶机，提供自动化生产线解决方案	应用于汽车零部件、电感、电子变压器等行业