20250429-联储证券-山金国际-000975.SZ-2025年一季报点评_业绩亮眼_增长可期_4页_714kb

山金国际2025年一季度财报显示，公司实现营收4321亿元，同比增长5584%；营业利润1008亿元，同比增长3827%；归母净利润694亿元，同比增长3791%。尽管矿产金产销量同比分别下降10.61%和10.96%，但毛利率显著提升至77.57%，增幅达95.9个百分点，主要受益于生产运营管理优化及矿产品价格上行。一季度矿产金单位销售成本为14787元/克，同比下降845元/克，显示成本控制能力增强。其黄金产量177吨，销量203吨，产销率114.69%。

其他矿产品方面，矿山银产量2205吨，销量2339吨；铅精粉产量131219吨，销量122628吨；锌精粉产量139527吨，销量164298吨。云南芒市华盛项目持续推进，公司通过收购扩大金矿勘探资源。2025年一季度伦敦现货黄金均价2859.62美元/盎司，同比上涨3816%，环比增长74.3%；季度峰值达31151美元/盎司。白银均价3188美元/盎司，环比基本持平。

分析指出，特朗普政府的关税政策削弱了美元作为世界货币的地位，叠加美国债务水平高企，可能引发新一轮国际货币体系重构，进而强化黄金的避险属性。预计新兴市场将扩大黄金储备，此轮增储周期覆盖范围可能超过传统主力国家（中国、印度、俄罗斯、新加坡），对金价形成更强支撑。在黄金价格中枢上移背景下，公司盈利前景乐观，预计2025-2027年营收分别为15633/16876/17937亿元，归母净利润分别为3472/4029/4420亿元，维持买入评级。

主要财务指标显示，公司2024年资产负债率降至18.18%，2025年预测为24.7%。营收及利润实现显著增长，ROE提升至234%。但需关注潜在风险：特朗普关税政策转向、美联储货币政策不及预期、中美贸易战升级、金价大幅下跌及公司项目扩产未达预期。当前估值方面，P/E为34倍，P/B为42倍，EV/EBITDA为131倍，显示市场对其未来业绩的高预期。