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山金国际公司报告：矿山运营能力持续提升，强成长下的估值弹性有待释放

核心推荐与业绩亮点

• 推荐评级：维持“推荐”评级，PE估值分别为1892x、1577x、1303x。
• 业绩表现：2024年前三季度矿产金产量达1.3吨，营收与净利润同比增长，ROE高达1626%（行业平均为961%）。
• 资源储备与扩张：全球矿储资源丰富，年实现探转采及收购新增黄金资源量，未来产能提升至年产金4吨。

关键财务指标

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为2847亿元、3417亿元、4134亿元，EPS持续增长至149元。
• 毛利率优化：矿金毛利率升至39.47%，生产成本显著下降，支撑强成长性。
• 资产负债结构：行业最低负债率（21.08%），ROE持续领先。

未来发展与估值弹性

• 产能扩张：2025年矿金产量目标4.5吨，高成长加持下估值弹性凸显。
• 商品属性强化：黄金供需偏紧，价格韧性增强，利好长期配置。

风险提示

• 金属价格下跌、产量不及预期、项目进度延迟等风险需关注。