20250821-东兴证券-山金国际-000975.SZ-行业高景气度叠加生产流程优化推升盈利_持续增储扩产提升业绩弹性_6页_908kb

山金国际（000975.SZ）2025年半年度报告要点分析

业绩亮点

1. 盈利能力显著提升： 报告期内公司收入增长42.14%，净利润增长48.43%，达15.96亿元，创历史新高，基本每股收益同比增长46%，毛利率从去年16.83%提升至24H1的79.15%，增长7.26个百分点，盈利能力大幅增强。
2. 持续增储扩产： 在内蒙古大柴旦及东安等矿区取得增储成果，探矿权面积稳定增长，资源储量有增厚预期。
3. ESG评级提升： 公司绿色可持续发展工作表现优异，获得金智奖·杰出ESG践行卓越案例奖，Wind ESG评级首次达到A级。
4. 市值管理动作积极：
   * 港股IPO计划： 拟赴香港上市，以深化全球化布局，获取国际资本市场资源。
   * 股份回购注销： 2025年5月通过回购方案，回购总额不低于1亿元，提升公司EPS和股东权益。

产量与展望

1. 金属产量： 2025年上半年矿产金产量低于预期（产量约为3.72吨），矿产银和铅精粉也低于计划完成度，但锌精粉产量超预期增长。分析师预期下半年公司通过优化运营，有望完成年度产量目标。
2. 未来产量增长潜力大： 公司计划到2027年矿产金年产量有望达到15吨以上，较2024年增长87%，主要增长动力来自纳米比亚Osino项目投产及国内华盛金矿复产等项目贡献。

财务状况

• 公司ROE自24年上半年的9.18%提升至25H1的12.02%，ROA同比提升。资产负债率仅为20.09%，显著低于黄金行业平均水平，财务健康状况良好，偿债能力强，资产周转率和运营效率显著提升。

分析师评级与目标

• 东兴证券维持“推荐”评级，目标价对应PE区间在9.44x到13.90x之间，认为黄金价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。

风险提示

主要关注点包括：金属价格下跌风险、产量不及预期风险、项目进度延迟风险、核心客户应收账款占比过高风险。

产能扩张预测

基于盈利预测，预计公司在2025年至2027年营业收入和净利润将持续增长，每股收益将从1.30元提升至1.91元，估值PE区间从13.90x降至9.44x。

分析师与免责声明

报告由东兴证券张天丰等撰写，并附有详细的免责声明。