深度报告-20210921-东北证券-力量钻石-301071.SZ-搭乘行业东风_培育钻石新星冉冉升起_40页_3mb

报告摘要

力量钻石行业分析总结

核心内容概述

力量钻石（301071）是一家专注于培育钻石及相关金刚石材料的公司，其业务涵盖金刚石单晶、微粉及培育钻石三大板块。随着培育钻石行业快速发展，公司正逐步提升培育钻石业务占比，增强盈利能力。报告首次覆盖该股，并给予“买入”评级，目标价为110元/股。

主要观点

培育钻石行业前景广阔：
- 培育钻石与天然钻石在化学成分、物理性质和光学特性上完全相同，均为真钻石。
- 全球天然钻石产量约1.1亿克拉，培育钻石渗透率仅为6.3%，但增速迅猛。
- 随着天然钻石供应量下降及消费者对可持续性的重视，培育钻石市场有望持续扩张。
价格优势与非婚市场推动行业发展：
- 培育钻石零售价仅为天然钻石的三分之一，极大降低消费门槛。
- 非婚场景需求增长，如自我消费和朋友赠送等，成为培育钻石市场的重要驱动力。
- 年轻一代消费者（千禧一代和Z世代）更关注可持续性，培育钻石的环保特性符合其价值观。
品牌商的加入提升行业认知：
- 戴比尔斯、施华洛世奇、潘多拉等国际品牌纷纷推出培育钻石产品，推动市场接受度提升。
- 品牌商通过提升消费者认知，为培育钻石市场带来新的增长机会。
产业链结构与利润分布：
- 培育钻石产业链呈现典型的“微笑曲线”，上游利润率较高，中游利润率较低。
- 中国在全球培育钻石产能中占比近半，且几乎垄断HPHT法产能，具备显著优势。
公司业务与市场表现：
- 公司金刚石单晶和微粉业务占比较高，但培育钻石业务增长迅速。
- 2020年公司培育钻石业务营收占比15.3%，预计未来将进一步提升。
- 公司盈利能力较强，2021-2023年预计归母净利润分别为2.15/3.11/4.18亿元。

关键信息

市场渗透率预测：2025年全球培育钻石原石市场规模预计达到1936亿元（积极预期），中国原石市场规模预计为1162亿元。培育钻石零售端渗透率预计从2020年的6%提升至2025年的30%。
行业技术对比：
- HPHT法：以石墨粉和金属触媒粉为原料，合成周期短、成本低，适合1-5克拉钻石合成。
- CVD法：以含碳气体为原料，合成周期较长、成本较高，但纯净度高，适合5克拉以上钻石合成。
财务预测：
- 2021年预计公司营业收入为511亿元，净利润为215亿元。
- 2022年营业收入预计增长至732亿元，净利润为311亿元。
- 2023年营业收入预计达到997亿元，净利润为418亿元。
风险提示：
- 疫情可能影响消费需求。
- 消费者接受度不及预期可能影响市场渗透。

业务结构与发展趋势

三大业务板块

金刚石单晶：
- 业务稳定增长，2020年营收占比41.85%。
- 随着工业和消费市场的需求增加，该业务地位逐渐增强。
金刚石微粉：
- 业务稳定，2020年营收占比42.43%。
- 随着光伏和LED等行业的快速发展，微粉需求有望进一步提升。
培育钻石：
- 业务增长迅速，2020年营收占比15.3%。
- 未来有望成为公司主要收入来源，提升整体毛利率。

技术与市场趋势

培育钻石技术：
- HPHT和CVD是主要的两种合成方法，各有优劣。
- HPHT法适合小克拉钻石生产，成本低，效率高。
- CVD法适合大克拉钻石生产，纯净度高，但成本较高。
市场趋势：
- 全球钻石珠宝市场规模稳步增长，2025年预计达到28711亿元。
- 非婚需求占比预计从2020年的27%提升至2025年的51%。
- 中国培育钻石市场潜力巨大，预计2025年渗透率将提升至15%。