20140129-招商证券-电力行业_1月月报（下）-水电价格改革破题_煤价仍有下行空间_16页_471kb

电力行业1月月报（下）总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1月电力行业的主要动态和投资机会，指出电力板块基本面持续向好，估值处于历史低位，长期投资价值突出。同时，水电价格改革和清洁能源发展成为行业的重要推动力。报告建议重点关注清洁能源类公司、高股息率公司和优先股试点公司，认为当前市场低估了电力行业优质企业的价值。

主要观点

• 电力板块表现：电力板块在2014年1月跑输大盘0.02个百分点，过去三个月跑输4.8个百分点，过去六个月跑输6.9个百分点，过去一年跑输1.0个百分点。
• 火电业绩增长：火电公司2013年业绩同比大幅增长，主要得益于燃料成本下降和发电量提升。例如，华能国际净利润增长75%以上，国电电力净利润增长21.24%。
• 水电业绩下滑：部分水电公司因来水偏枯，导致发电量下降，如长江电力2013年发电量同比减少14.0%。
• 电价改革：发改委发布通知，完善水电上网电价形成机制，推动市场化定价，对水电企业形成利好。
• 清洁能源发展：清洁能源装机规模持续提升，未来将保持高速发展，如风电、光伏和水电。
• 估值分析：电力行业2013年平均PE为8.63倍，平均PB为1.33倍，处于偏下位置，部分公司股价已跌破净资产，具备投资价值。
• 投资建议：建议关注受益于电价改革的水电股（如国投电力、长江电力、川投能源等）以及高股息率和优先股试点的蓝筹股（如华能国际、国电电力等）。
• 风险提示：包括电力需求疲软、煤价反弹、河流来水不佳等。

关键信息

电力行业基本数据

电力板块表现对比

重点公司财务指标

行业动态分析

水电价格机制改革

• 发改委发布完善水电上网电价形成机制的通知，标志着水电行业市场化改革迈出实质性步伐。
• 新投产水电站上网电价由供需双方协商确定，省内消纳电量实行标杆电价制度。
• 建立水电价格动态调整机制，逐步统一流域梯级水电站电价，鼓励通过竞争方式确定电价。
• 改革有利于提升水电企业盈利水平，反映水电资源价值，增强行业竞争力。

清洁能源发展

• 2014年能源工作指导意见发布，强调提高能源效率、优化能源结构、增强能源生产能力。
• 节能减排电价专项监管启动，推动火电企业节能降耗，清洁能源发展持续加速。
• 水电、风电、光伏等清洁能源装机有望维持较快增长，新增机组盈利能力较高。

投资思路与建议

板块走势判断

• 电力行业基本面向好，水电价格改革和煤价下行推动板块估值修复。
• 部分公司股价跌破净资产，存在投资机会。
• 建议投资者关注电力板块的长期投资价值，积极配置。

重点公司推荐

1. 受益于电价改革的水电股：

   • 国投电力
   • 川投能源
   • 黔源电力
   • 长江电力

2. 受益于国企改革的高股息率公司：

   • 华能国际
   • 国电电力

风险提示

• 电力需求疲软：春节期间用电需求下降，影响发电量。
• 煤价反弹：动力煤价可能回升，影响火电毛利率。
• 来水不佳：部分水电公司因河流来水不足，发电量下降。

图表与数据来源

• 图1：电力板块与沪深300指数2014年1月走势比较
• 图2：电力板块与沪深300最近一年走势比较
• 图3：各行业市盈率比较
• 图4：各行业市净率比较

资料来源：港澳资讯、招商证券、公司公告、wind

分析师信息

• 侯鹏：招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师
• 彭全刚：招商证券研究董事、首席电力与公用事业研究员
• 何鉴：招商证券电力及公用事业行业分析师

分析师承诺：报告清晰、准确反映分析师研究观点，无利益冲突。