20240428-德邦证券-华能水电-600025.SH-2023财务费用同比减少4.5亿元_24Q1上网电价超预期_4页_817kb

华能水电（600025SH）公司点评总结

研究摘要：
报告总结华能水电（600025SH）2023年年报及2024年一季报的核心情况。

2023年业绩回顾

• 公司实现营业收入2346亿元，同比下降0.5%（调整后）；
• 归母净利润达到764亿元，同比增长56%（调整后）；业绩增长主要得益于电价上涨。

2024年一季度表现

• 当期实现营业收入442亿元，同比增长36%；
• 归母净利润107亿元，同比增幅173%，业绩增长主要来自电价超预期上涨。

业绩驱动因素分析

1. 电量影响：2023年云南澜沧江流域来水同比下降，发电量下滑2.54%；
2. 电价上涨动力：水电上网电价同比提升42%，因省内市场化交易电价上涨及外送广东的五座电站电量同比上升43%；
3. 成本控制：财务费用同比下降45亿元，主要由于贷款利率置换；折旧费用减少25亿元，预计后续两年将释放更多利润。

业绩展望

预测公司2024年-2026年预计收入分别为251.06亿、286.24亿、302.33亿元，净利润也同步增长，估值维持“买入”评级。

风险提示

包括来水不及预期、电价波动、风光项目投产不达预期等。