数控硬质合金刀具行业专题：顺周期+进口替代，民营刀具品牌的黄金时代-20210407-西部证券-30页_1mb

顺周期+进口替代，民营刀具品牌的黄金时代

核心内容

我国硬质合金刀具市场正处于成长与升级并存的阶段，未来5年市场规模复合增速有望超过20%。硬质合金刀具因其硬度高、耐磨性好、耐热性强等优势，成为数控机床加工中应用最广泛的一种刀片材料。随着制造业的顺周期发展和机床数控化率的提升，硬质合金刀具需求持续增长，国产替代进程加速，优质民营刀具品牌迎来发展机遇。

主要观点

• 市场前景广阔：我国刀具市场规模约400亿元，硬质合金刀具占比约53%，预计未来将逐步提升至65%。
• 制造业复苏与机床更新周期叠加：2020年机床产量同比增长23.26%，制造业产能利用率恢复至历史高位，推动刀具行业进入高景气阶段。
• 进口替代空间大：目前我国硬质合金刀具国产率不足30%，日韩品牌占据20-25%市场份额，欧美品牌仍为行业第一梯队，但国产品牌在性价比上更具优势。
• 国产刀具品牌崛起：华锐精密与欧科亿等国内优质民营刀具品牌在技术、渠道、规模等方面具备竞争优势，有望在3-5年内对日韩品牌形成冲击。
• 技术壁垒与研发投入高：刀具行业技术门槛高，研发周期长，国内企业在材料和工艺技术方面进步显著，研发投入逐年增加，有助于提升竞争力。
• 产能扩张与产品结构优化：华锐精密与欧科亿均计划在未来2-3年内实现产能翻倍，拓展产品线，提升毛利率与市场占有率。

关键信息

市场规模预测（2020-2025年）

刀具材料与应用

国内刀具市场结构

• 市场分散：多数国内刀具企业市占率不足1%，行业集中度低。
• 进口替代趋势：2019年进口刀具市场份额为34.6%，其中硬质合金刀具进口占比超过60%，国产替代空间巨大。
• 技术与渠道优势：华锐精密与欧科亿具备自主核心技术，产品线覆盖广泛，渠道建设持续完善，具备竞争优势。

企业竞争力分析

华锐精密

• 成立于2007年，主营数控刀片。
• 2020年营业收入7.02亿元，同比增长16.5%；归母净利润1.07亿元，同比增长21.0%。
• 综合毛利率50.9%，处于行业较高水平。
• 2020年硬质合金刀具收入占比超95%。
• 未来两年产能将从4500万片提升至7500万片，增长约70%。
• 通过扩产和智能化改造，公司正向整体刀具解决方案供应商转型。

欧科亿

• 成立于1996年，主营硬质合金制品和数控刀具。
• 2020年营业收入7.02亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.07亿元，同比增长20.9%。
• 2020年数控刀具毛利率42.8%，硬质合金制品毛利率22.8%。
• 未来3年数控刀片产能将从5000万片提升至1亿片，增长1倍。
• 建设高端数控刀片智造基地和研发平台，进一步提升产品性能与市场竞争力。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 国产替代进程不及预期
• 行业竞争加剧

建议关注

• 华锐精密：通用数控刀片专家，具备核心技术优势，产能扩张迅速，毛利率高。
• 欧科亿：区域龙头，产品线丰富，技术储备深厚，未来产能将翻倍，向整体解决方案转型。

总结

硬质合金刀具行业正迎来顺周期与进口替代的双重机遇。随着制造业复苏、机床数控化率提升，行业需求持续增长，国产刀具品牌凭借性价比优势，有望在3-5年内对日韩品牌发起冲击。华锐精密与欧科亿作为优质民营刀具企业，具备较强的研发实力和市场拓展能力，未来发展前景广阔。