20220701-东吴证券-证券行业2022年中期策略——政策暖风频吹_低位券商当超配_21页_939kb

证券行业2022年中期策略总结

核心内容概述

2022年证券行业面临市场波动和政策调整的双重影响，但整体来看，政策利好频出，行业基本面逐步修复，券商板块估值处于历史低位，具备显著配置价值。分析师胡翔与朱洁羽认为，在稳增长政策推动下，券商有望迎来业绩改善和估值修复。

主要观点

1. 政策支持与行业趋势

• 政策暖风频吹：2022年宏观经济承压，但政策持续发力，包括财政、货币及资本市场改革，有助于改善券商经营环境。
• 注册制改革深化：科创板、创业板、北交所等注册制改革持续推进，提升市场流动性，利好券商投行业务。
• 互联互通机制完善：ETF纳入互联互通机制，推动两地资本市场协同发展，券商投顾及财富管理业务受益。

2. 行业表现回顾

• 2022Q1业绩承压：行业整体营收与净利润同比下滑，自营业务亏损严重，拖累整体业绩。
• 业务分化明显：
  • 经纪业务：中小券商表现优于头部，主要受基金新发规模下降、佣金率下滑影响。
  • 投行业务：头部券商占据主要市场份额，IPO募资总额同比大幅增长。
  • 资管&两融业务：资管业务受权益市场低迷冲击，两融余额虽同比减少但回升趋势明显。
  • 自营业务：受股市波动影响，普遍承压，仅少数券商实现增长。

3. 2022年中展望

• 经济边际向好：国内经济增速有望边际提升，利好券商各项业务。
• 行业集中度提升：头部券商及细分领域龙头优势显著，财富管理、衍生品等新兴业务成为增长点。
• 估值修复预期：券商板块PB估值接近历史底部，具备显著配置价值，预计未来估值有望修复。

关键信息

2022Q1数据概览

2022年盈利预测

重点个股预测

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响券商自营等业务业绩。
2. 市场交投活跃度下降：可能影响经纪业务和资本中介业务。
3. 疫情控制不及预期：可能对券商的财富管理、投行等业务造成不利影响。
4. 证券行业创新政策不及预期：可能限制券商业务结构优化和升级。

总结

券商行业在2022年一季度表现不佳，主要受自营业务拖累，但随着政策利好持续释放及市场情绪回暖，行业有望在下半年迎来边际改善。注册制改革、互联互通机制深化等政策推动券商投行业务及财富管理业务增长，行业集中度进一步提升。当前券商板块估值处于历史低位，具备显著配置价值，未来有望实现估值修复。建议关注头部券商及具备特色业务的中小券商，如东方财富、中信证券、中金公司和国联证券。