20221022-开源证券-证券_沪深交易所两融标的扩容事件点评_政策暖风频吹_标的池扩容利好两融规模扩张_6页_770kb

证券II总结

核心内容

2022年10月22日发布的证券行业研究报告指出，随着沪深交易所两融标的池扩容，证券行业迎来新的发展机遇。本次扩容使两融标的数量增加600只，整体标的流通市值从54万亿提升至59万亿，占全市场流通市值比重从84%提升至92%。扩容将有助于提升市场活跃度、满足投资者多样化需求，并推动券商两融业务规模的扩张。

主要观点

1. 政策支持与市场影响

   • 两融标的池扩容是政策暖风频吹的表现，对券商板块具有积极的信号意义。
   • 本轮扩容有利于吸引增量资金，提升市场流动性，促进融资融券业务的长期稳健发展。
   • 本次扩容预计会带来约2312亿元的增量两融规模，占目前两融规模的15%。

2. 对券商利润的影响

   • 估算显示，此次扩容带来的增量利润约为60.7亿元，占2021年证券行业净利润的3.2%。
   • 两融规模扩张不仅利好两融业务，还可能带动经纪、量化交易和场外衍生品等业务增长。

3. 券商受益情况

   • 东方财富、长城证券、国金证券等券商因两融规模占自有资产比重较高，预计更加受益。
   • 东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、国联证券、指南针等被重点推荐，评级为“买入”。

4. 估值与投资机会

   • 当前券商板块估值处于历史低位，低估值有望带来超额回报。
   • 随着宏观经济改善和海外风险缓解，A股交易量有望提升，进一步利好券商板块。

关键信息

标的池扩容影响

• 时间与范围：扩容自2022年10月24日起实施，上交所主板标的增加至1000只，深交所非注册制股票标的增加至1200只。
• 流通市值变化：扩容后两融标的流通市值由54万亿提升至59万亿，其中新增标的以小市值股票为主。
• 市场活跃度提升：扩容有助于提升市场流动性，提高定价效率，吸引更多投资者参与。

利润测算

• 增量两融规模：约2312亿元，占当前两融规模的15%。
• 增量利润：约60.7亿元，占2021年证券行业净利润的3.2%。
• 利差假设：两融净利差为3.50%，无边际成本，仅考虑25%的所得税率。

重点推荐标的

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 市场波动风险
• 两融业务发展不及预期

行业走势与研究背景

• 本次扩容是两融标的池的第7次调整，历史数据显示，扩容前后市场涨跌互现，但整体呈积极趋势。
• 之前的报告指出，市场过度担忧降费政策，但认为券商板块具备估值修复潜力。
• 券商行业受益于宏观经济修复和政策支持，预计未来将有超额收益。

估值与盈利分析

• 表2：显示调整前两融标的以1000亿流通市值以上的股票为主，两融规模/流通市值为2.6%。
• 表3：新增标的以100亿以下流通市值为主，两融规模/流通市值为4.5%，预计带来约2312亿元增量两融规模。
• 表4：预计增量利润为60.7亿元，占2021年证券行业净利润的3.2%。

投资建议

• 首推指南针、国联证券，推荐广发证券、东方财富、东方证券和中信证券。
• 建议关注交易量敏感类标的，以获取更大弹性。

结论

此次两融标的池扩容为券商行业带来新的增长机会，有助于提升市场活跃度和券商盈利水平。在政策支持和估值低位的背景下，券商板块具备较强的吸引力和投资价值。建议投资者关注重点推荐的标的，同时注意市场波动和政策变化带来的潜在风险。