20220820-国盛证券-市场回顾（8月3周）_高温干旱的拖累效应显现_20页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周投资策略分析聚焦于国内与海外市场的表现及宏观经济环境，重点分析了A股、美股、港股的行情走势、行业表现、估值变化以及大类资产配置情况，同时对国内政策、外部环境和风险提示进行了深入探讨。

主要观点

国内基本面与A股表现

• 7月经济数据：经济下行幅度超预期，主因包括疫情蔓延、居民与企业信心不足、夏季高温干旱对工业生产造成压力。
• A股震荡回落：消费板块跌幅较大，拖累整体市场表现；其他服务、中游制造及小盘股相对强势。
• 行业表现：电力设备、农林牧渔、公用事业涨幅居前；美容护理、计算机、医药生物跌幅较大。
• 估值变化：A股估值回落，行业估值分化程度小幅扩张；创业板指和中证1000估值处于相对高位，而中证500和科创50估值处于低位。

海外市场表现

• 全球股市多数下跌：A股表现中等；日经225、澳洲标普200和台湾证交所表现相对较好。
• 美股市场：纳斯达克指数领跌，必需消费、公用事业和能源表现较强；价值与大盘风格占优。
• 港股市场：恒生指数全面下跌，公用事业、电讯业和地产建筑业表现较好。

大类资产表现

• 商品价格：多数下跌，仅LME铜微涨；美元指数上涨，人民币和欧元贬值。
• 利率债：10年期美债利率上行14BP，中美利差扩张，德美利差收窄。
• 信用债：美国IG债和HY债OAS利差扩张，中国信用利差部分收窄。
• 可转债：中证转债指数下跌0.29%。
• 风险偏好：国内风险偏好回落，全球大类资产中LME铜、CRB工业金属和MSCI发达市场表现较好。

关键信息

国内宏观政策

• MLF与OMO利率下调：10BP的同步下调超市场预期，主因是市场利率走低和经济下行压力。
• 李克强总理座谈会：强调稳就业和稳增长，推动政策性金融工具支持有效投资。
• 财政数据：7月财政收入降幅收窄，支出端增速小幅上升，收支缺口仍偏大。
• “保交楼”政策：多部门联合推进，以稳定房地产市场和民生。

风险提示

• 海外波动加剧：需关注全球市场不确定性。
• 政策超预期变化：宏观经济和监管政策可能带来市场扰动。
• 国内风险偏好回落：市场情绪可能进一步受压制。

行业与风格表现

A股行业表现

• 涨幅靠前：电力设备（4.18%）、农林牧渔（4.17%）、公用事业（4.03%）。
• 跌幅靠前：美容护理（-4.36%）、计算机（-3.62%）、医药生物（-3.31%）。

A股风格表现

• 领涨风格：其他服务、中游制造、小盘股、中市盈率和亏损股。
• 领跌风格：茅指数、陆股通指数、基金重仓指数。

大类资产表现

近20日表现

• 领涨资产：LME铜（8.54%）、CRB工业金属（6.24%）、MSCI发达市场（5.15%）。
• 领跌资产：美元指数（11.96%）、中债信用债总财富指数（2.09%）、中国10年期国债期货（1.45%）。

近120日表现

• 领涨资产：美元指数（11.96%）、中债信用债总财富指数（2.09%）、中国10年期国债期货（1.45%）。

估值分析

A股市场估值

• PE估值：深证成指（27.49）、创业板指（52.64）处于历史高位；中证500（20.54）、科创50（42.24）处于历史低位。
• PB-ROE视角：家用电器、基础化工和建筑装饰估值匹配度较高；房地产、商贸零售和公用事业相对高估。

行业估值分化

• 分化系数：本周为32.43%，环比变动0.30%。
• 估值回升行业：电力设备（+9.87%）、公用事业（+4.4%）、房地产（+2.7%）。
• 估值回落行业：美容护理（-7.07%）、食品饮料（-4.92%）、计算机（-4.89%）。

图表参考

• 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日）。
• 图表2：A股核心指数本周涨跌幅。
• 图表3：股价创新高个股比例（剔除近60日新股）。
• 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅。
• 图表5：最小市值指数与万得全A、中证1000与沪深300走势。
• 图表6：科创50与沪深300、创业板指与沪深300走势。
• 图表7：申万一级行业本周与近20日涨跌幅。
• 图表8：申万一级行业股价创新高个股比例（剔除近60日新股）。
• 图表9：近20日最优市场、行业与概念指数表现。
• 图表10：近120日最优市场、行业与概念指数表现。
• 图表11：A股市场PE中位数走势。
• 图表12：A股市场指数PE估值历史分位。
• 图表13：申万一级行业PE估值历史分位。
• 图表14：申万一级行业估值分化系数。
• 图表15：申万一级行业PE-G对比。
• 图表16：申万一级行业PB-ROE对比。
• 图表17：全球重要股指本周涨跌幅。
• 图表18：全球重要股指历史分位。
• 图表19：美股市场与行业指数本周涨跌幅。
• 图表20：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势。
• 图表21：美股市场与行业指数历史分位。
• 图表22：港股市场与行业指数本周涨跌幅。
• 图表23：港股市场与行业指数历史分位。
• 图表24：全球大类资产本周表现。
• 图表25：铜金比、油金比走势。
• 图表26：伦敦金价/CRB工业金属走势。
• 图表27：中美利差走势（基于10年期国债利率）。
• 图表28：德美利差走势（基于10年期国债利率）。
• 图表29：A股修正ERP走势。
• 图表30：SPX-ERP与VIX指数走势。
• 图表31：近20日与近120日全球大类资产表现。

总结

本周A股受国内基本面承压和外部环境影响震荡回落，消费板块跌幅较大，其他服务和中游制造相对占优。美股和港股整体表现不佳，但部分行业和风格有所支撑。大类资产中，LME铜、CRB工业金属和MSCI发达市场表现较好，而人民币贬值和国内风险偏好回落成为市场关注焦点。整体来看，市场在政策和基本面的双重影响下呈现震荡格局，需密切关注政策动向和宏观经济变化。