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总量研究：此轮最强区域性高温对经济影响有多大？

核心观点

7月以来，我国遭遇了1961年以来最强的区域性高温过程，高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值。高温对用电需求和水电供应产生了显著影响，但限电对工业生产影响有限，主要由于：

• 限电主要集中在四川等依赖水电的省份，且持续时间短，范围不大；
• 全国水电占比仅为16%，火电可弥补水电缺口；
• 高温已进入尾声，居民用电需求下降；
• 政策着力保障煤炭和电力供应，确保不出现拉闸限电。

此轮最强区域高温对经济影响

1.1 7月以来，多地最高气温破历史极值

• 我国高温日数多、覆盖范围广，多地最高气温突破历史极值。
• 高温持续时间长，为1961年以来最长，达到64天。
• 副热带高压异常是持续高温的主要原因，可能导致夏秋连旱。

1.2 用电侧：居民用电激增，工业用电与去年基本持平

• 全社会用电量持续高增，7月同比增长6.3%。
• 居民用电同比增长26.8%，是用电量增长的主要动力。
• 第二产业用电量同比下降0.1%，与去年基本持平。
• 第三产业用电量增长11.5%，高于季节性。

1.3 发电侧：高温干旱致水力发电大幅减少

• 7月火电同比增长5.3%，水电仅增长2.4%，增速明显放缓。
• 四川等主要水电省份遭遇高温干旱，水力发电能力下降5成以上。
• 高温导致多地发布限电通知，以保障居民用电。

1.4 持续高温引发的限电对工业生产影响几何？

• 四川省发布限电通知，要求工业用电企业全停6日。
• 限电范围不大，持续时间短，对工业生产影响有限。
• 国家政策保障煤炭和电力供应，确保不出现拉闸限电。

海外观察

2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率同步上行

• 美国10年期国债收益率上行，通胀预期和实际收益率均有所上升。
• 英国、德国、法国、日本等国国债收益率同步上行。

2.2 全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品普遍下跌

• 美国、欧洲、亚洲股市多数下跌，俄罗斯股市小幅上涨。
• 大宗商品价格普遍下跌，包括原油、有色金属、黑色金属等。
• 农产品价格下跌，贵金属价格也出现下滑。

2.3 央行观察：美联储会议纪要显示通胀压力未减弱

• 美联储认为通胀压力未减弱，将采取限制性政策。
• 欧洲央行可能再次大幅加息，考虑高于50个基点的加息幅度。

2.4 海外政策：美国总统签署《通胀削减法案》

• 美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》，旨在降低能源成本和应对气候变化。
• 德国能源监管机构表示，若俄罗斯停止供气，德国天然气仅能维持两个月。
• 乌克兰与法国领导人电话会谈，讨论制裁及粮食安全问题。
• 韩国表示，若朝鲜弃核，将实施援助计划。

国内观察

3.1 上游：原油、动力煤、焦煤价格环比下跌，铜、铝价格环比上涨

• 原油价格环比下跌，跌幅缩窄。
• 动力煤、焦煤期货结算价环比下跌。
• 铜价、铝价环比上涨，库存同比下降。

3.2 中游：螺纹钢价格环比上涨，水泥价格指数环比下跌

• 螺纹钢价格由负转正，库存同比下降。
• 水泥价格指数环比下跌，跌幅缩窄。

3.3 下游：商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、水果价环比下跌，菜价环比上涨

• 商品房成交面积跌幅缩窄，一线、二线、三线城市均出现下降。
• 猪价、水果价环比下跌，菜价环比上涨。
• 乘用车日均零售销量同比由正转负。

3.4 流动性：货币市场利率下行

• 货币市场利率下行，十年期国债收益率也有所下降。

3.5 国内政策：总理主持召开经济大省负责人经济形势座谈会

• 国务院建立优化生育政策工作部际联席会议制度。
• 财政部指导地方用足用好专项债务限额。
• 国家发改委加快资金投放和项目开工。
• 李克强总理强调经济大省要发挥稳经济关键支撑作用。

下周财经日历

• 08.22（周一）：中国LPR报价（1年和5年）
• 08.23（周二）：美国8月新房销售、8月Markit制造业PMI
• 08.26（周五）：美国8月密歇根大学消费者指数
• 08.27（周六）：中国7月工业企业利润

风险提示

• 疫情反复情况超预期；
• 政策落地不及预期。