20220820-光大证券-小米集团-W-01810.HK-2022年二季度业绩点评_多重因素拖累公司业绩_期待汽车业务打开成长新空间_5页_526kb

小米集团（1810.HK）2022年二季度业绩总结

核心内容概述

小米集团在2022年第二季度（2Q22）实现收入702亿元人民币，同比下滑20%，主要受疫情及全球宏观经济环境影响。其中，智能手机业务收入下滑28.5%至423亿元人民币，IoT业务收入和互联网业务收入分别下滑4.5%和0.9%。公司Non-IFRs净利润为21亿元人民币，同比下滑67%，环比下滑27%，对应Non-IFRs净利率为3.0%。智能电动汽车等创新业务费用为6亿元人民币。

主要观点与关键信息

智能手机业务表现

• 收入与出货量：2Q22智能手机业务收入为423亿元人民币，环比下滑7.6%。出货量同比下滑26%至39.1百万台，但环比增长1.5%，优于行业表现（全球手机出货量环比下滑9%）。
• ASP与毛利率：ASP环比下滑9%至1082元，主要由于促销力度加大和高端机型发布延后。毛利率从1Q22的9.9%降至2Q22的8.7%。
• 未来展望：公司于7-8月密集发布小米12s系列、MIXFOLD2等高端机型，有望提振出货量与ASP。预计2022年全年手机出货量将达到1.7亿台，对应2H22出货量相比1H22增长15%。

IoT与互联网业务表现

• IoT业务：2Q22IoT业务收入为198亿元人民币，环比增长1.7%。尽管海外市场需求疲软，但国内618购物节拉动了增长。预计2022年IoT业务营收同比下滑个位数，但毛利率有望因上游面板价格下降及高毛利产品出货增加而提升。
• 互联网服务：2Q22互联网业务收入为70亿元人民币，环比下滑2%。主要受游戏业务季节性影响，但海外互联网业务收入环比增长6%。预计国内互联网业务收入增速放缓，未来成长性将更多依赖海外市场。

盈利预测与估值

• Non-IFRs净利润预测：由于疫情和宏观经济影响，公司下调了22-24年Non-IFRs净利润预测分别为33%、15%、9%至111/151/191亿元人民币，对应同比增速为-50%、37%、26%。
• 估值：2Q22公司调整后P/E为23倍，预计未来几年将逐步改善。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司业绩短期承压，但全球化和高端化战略将推动长期增长，尤其是汽车与机器人业务量产后可能带来新的成长空间。

风险提示

• 手机出货不及预期：受市场需求疲软和疫情影响，手机出货可能低于预期。
• 海外市场拓展不及预期：地缘政治等因素可能影响海外市场表现。
• 互联网变现不及预期：互联网业务收入增长可能受广告和游戏业务影响。

财务数据概览

损益表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

公司基本面分析

• 战略方向：公司正积极布局智能汽车和机器人业务，其中汽车研发团队规模已超1000人，预计1H24推出首款量产车型。首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne已于8月11日全球首发，具备智能驾驶同源技术，有助于协同开发。
• 成长空间：尽管短期业绩承压，但公司有望通过全球化和高端化战略实现业绩边际改善，汽车与机器人业务量产后将打开新的成长空间。

市场表现

• 股价表现：当前价为11.66港币，近3月换手率为45.9%。
• 总股本与市值：总股本为249.57亿股，总市值为2,910.03亿港币。
• 股价相对走势：1M为-4.5%，3M为3.9%，1Y为-29.5%。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：短期业绩承压，但中长期成长空间明确，尤其在智能汽车和机器人业务方面。

附注

• 本报告由光大证券研究所发布，分析师为付天姿，执业证书编号为S0930517040002。
• 报告内容基于假设，估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中所有数据和观点均基于公司财报及光大证券研究所预测。