20130904-浙商证券-临近折算期与高杠杆区_关注瑞和小康_21页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于创新型基金的市场表现，特别是在临近折算期与高杠杆区的背景下，重点分析了瑞和小康及其他分级基金的投资价值与市场机会。

债市回暖，杠杆债基率先反弹：经过近3个月的调整，债市开始企稳，杠杆债基涨幅显著，远超净值涨幅。例如，利鑫B、丰泽B、回报B、元盛B等基金价格涨幅超过3%，而母基金净值涨幅大多在1%以内。部分基金如万家利B，折价率超过2%，年化收益率可达11%以上。
转债A、B上市定价基本合理：银华转债A、B开始上市交易，转债A折价1.2%，内在收益率为6.07%。与永续型债券型优先级基金相比，其内在收益率介于股票型优先级基金与债券型优先级基金之间，估值合理。转债B目前为平价交易，适合看好转债投资价值或长期看好A股的投资者。
瑞和300临近折算期，关注瑞和小康：瑞和300的净值为0.999元，接近瑞和小康的高杠杆区（1~1.1元）。在高杠杆区内，瑞和小康的杠杆为1.6倍，无融资成本。若沪深300上涨，瑞和小康的杠杆收益可及时兑现，其折价率在5.8%左右，折算后预计折价率可达7%，持有人可跑赢大盘5个百分点。若沪深300下跌，持有人仅跑输1个百分点，因此风险收益比仍具吸引力。
鹏华资源下调固定申购费门槛：鹏华资源大幅下调固定申购费门槛，从500万元降至50万元，使得溢价套利的投资者成本大幅降低，有利于提高市场定价效率和增加基金的份额。

固定期限优先级基金：随债市反弹，仍有部分基金年化收益率超过6%，如双力A、商品A、华商500A、中小板A、聚利A、增利A、浦银增A、德信A等。其中商品A、华商500A、中小板A的年化收益率最高，分别为7%、6.8%和6.6%，建议继续关注。
永续型A类基金：年化收益率在6.4%~6.8%之间，略低于银行间10年期AA级企债收益率（6.9%）。但考虑到优先级基金未来可能用于质押回购，其估值将面临重估，尤其是流动性较好的基金。建议重点关注房地产A、银华金瑞。
杠杆债基：债市企稳后，杠杆债基仍有安全边际，可关注利鑫B、回报B、元盛B等。

瑞和小康：当前净值为0.999元，接近高杠杆区。折算后，若沪深300上涨10%，持有人最多能跑赢大盘5个百分点；若沪深300下跌，持有人仅跑输1个百分点。
其他分级基金：如瑞和远见、银华稳进、银华锐进、申万收益、申万进取等，其折算机制和杠杆配比各有不同，但多数基金在折算后表现出一定的风险与收益特征。