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2023年城投债到期压力分析总结

核心内容概述

2023年成为城投债到期规模的高峰年份，全年到期规模达到4.6万亿元，为近十年的峰值。这一趋势主要源于2020年疫情宽信用时期大规模发行的城投债进入集中到期阶段。同时，区县级、中低评级以及部分特定省份和地级市的城投债到期压力显著上升，提示潜在的信用风险。

主要观点

• 整体到期规模：2023年城投债到期规模达4.6万亿元，为近十年最高。
• 到期节奏：与2022年到期集中于四季度不同，2023年各季度到期规模分布较为平均，但一、二季度占比为近三年最高。
• 区县级压力最大：2023年区县城投债到期规模占比为53.0%，远高于2022年的42.5%，成为主要压力来源。
• 中低评级债券占比高：AA+和AA评级城投债占比分别为40.0%和32.1%，为近年最高，AAA评级占比下降。
• 高到期压力省份：天津、云南、广西三省的到期城投债占存量比重最高，分别为67.1%、52.2%和46.8%，远超全国平均水平（33.8%）。
• 高到期压力地级市：南京、成都为到期规模最高的地级市，柳州、镇江、昆明等城市到期占存量比重显著偏高。

关键信息

1. 2023年城投债到期高峰

• 趋势：自2014年起，城投债到期规模逐年上升，2023年达到4.6万亿元，为近十年峰值。
• 原因：主要由于2020年疫情宽信用时期发行的大量城投债进入到期阶段。
• 数据：2022年偿还规模为3.7万亿元，2023年预计达4.6万亿元。

2. 区县城投债到期压力较大

• 分布：2023年区县级城投债到期规模为24251.9亿元，占53.0%。
• 对比：较2022年区县级占比提升，成为最大压力来源。
• 范围：开发区、国家新区被纳入区县级统计，直辖市的省级平台归入地市级统计。

3. 中低评级城投债到期压力较大

• 评级分布：AAA、AA+、AA评级债券到期规模分别为1.2万亿、1.8万亿、1.5万亿，占比分别为26.6%、40.0%、32.1%。
• 趋势：AA+和AA评级债券占比逐年上升，AAA评级债券占比下降。

4. 津滇桂等省到期压力较大

• 天津：2023年到期占存量比重最高，达到67.1%；2021年以来高度依赖短债滚续，2022年1年以内短债发行占比达80.6%。
• 云南、广西：到期占存量比重分别为52.2%和46.8%，显著高于全国均值。
• 其他省份：江苏、浙江、山东、湖南、四川等省到期规模较大，但占存量比重不高。

5. 柳州、昆明等地级市到期占比较高

• 规模：南京和成都为到期规模最高的地级市，均在1800亿元左右。
• 高比例城市：柳州、镇江、昆明等城市2023年到期占存量比重分别达67.4%、59.5%、56.3%。
• 原因：柳州主要因2020年发债集中到期，镇江和昆明则因2021年以来短债发行较多。

风险提示

• 经济超预期：若经济增速不及预期，可能加剧城投债偿债压力。
• 信用风险超预期：部分区域和平台的高到期压力可能引发信用风险，需重点关注。

数据来源与备注

• 数据来源：Wind、安信证券研究中心。
• 备注：到期规模考虑回售；部分省份和城市因短债依赖度高，存在较大的流动性风险。

图表目录

• 图1：2023年城投债到期规模将大幅提升（亿元）
• 图2：2023年城投债到期规模分布较为平均（%）
• 图3：2023年到期城投债以区县级（53.0%）为主（%）
• 图4：近年来，到期城投债中低评级占比逐年增加（%）
• 图5：天津2023年到期城投债占存量的比重最高（亿元，%）
• 图6：2021年以来天津城投债较依赖短债滚续（%）
• 图7：2023年到期规模排名前30的地级市（亿元，%）
• 图8：柳州、昆明、镇江2023年到期的城投债发行时间分布（%）