20221228-国金证券-2023年信用债到期行权全景透视_哪些区域和行业信用债到期压力较大__6页_922kb

固收点评分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年信用债到期行权的整体情况，重点探讨了城投债、产业债、金融债以及永续债的到期压力分布，旨在识别高风险区域和行业，为投资者提供参考。

主要观点

1. 信用债总览

• 存量信用债：截至12月22日，存量信用债共计37.16万亿元，其中金融债占比约30%，非金融债约70%。
• 行权到期规模：2023年信用债行权到期规模达11.9万亿元，占存量的32%。
• 到期高峰：3、4月份为行权到期高峰，分别占全年行权到期的14%和13%。
• 品种分布：城投债、产业债、金融债分别占比约43%、39%、18%。

2. 城投债分析

• 到期压力：城投债行权到期规模为5.11万亿元，占存量的35%。
• 评级分布：AA+、AAA、AA主体分别占39%、31%、30%。
• 行政级别分布：地市级平台占比最高（41%），其次是区县级（25%）、园区级（20%），省级最低（14%）。
• 省份压力：天津、宁夏、云南相对到期压力较大，占比分别为69%、64%、61%；海南、西藏、内蒙古相对压力较小。
• 地级市压力：兰州、柳州、唐山相对到期压力较大，分别占存量的89%、68%、65%。
• 主体压力：TOP100主体中，9个主体到期规模占存量超过80%，19个主体在60%-80%之间。

3. 产业债分析

• 到期规模：产业债行权到期规模为4.6万亿元，占存量的40%。
• 企业性质：非国有企业到期压力最大，占存量的57%，其中非国企房地产占比超60%。
• 行业分布：工业、公用事业、金融、房地产、材料为主要到期行业，占比分别为36.26%、42.94%、39.61%、41.02%、47.96%。
• 省份分布：吉林、宁夏、西藏相对到期压力较大，占存量分别为81%、80%、76%；北京到期规模最大，占存量39%。
• 主体分布：TOP100主体中，15个主体到期规模占存量超过80%，20个主体在60%-80%之间。

4. 金融债分析

• 到期规模：金融债行权到期规模为2.2万亿元，占存量的20%。
• 类型分布：证券公司债、商业银行债、商业银行次级债分别占32%、24%、7.59%。
• 主体分布：TOP100主体中，14家公司到期规模占存量超过50%。

5. 永续债分析

• 到期规模：永续债行权到期规模为0.9万亿元，占存量的19%。
• 类型分布：产业永续债占比最高（39%），其次是城投永续债（13%），金融永续债（49%）。
• 到期压力：产业类永续债到期规模较大，需关注不赎回风险。

关键信息

• 整体到期压力：2023年信用债到期压力较大，尤其是3、4月份，需关注流动性风险。
• 高风险区域：天津、宁夏、云南、兰州、柳州、唐山等地区和城市需重点关注。
• 高风险行业：房地产、工业、公用事业、金融等产业面临较大到期压力。
• 高风险主体：部分大型企业及地方政府平台到期压力显著，需关注其再融资能力。
• 风险提示：流动性收紧和信用债违约风险是主要风险点。

图表说明

• 图表1：存量信用债品种分布。
• 图表2-6：2023年信用债、城投债、产业债、金融债、永续债的到期月度分布。
• 图表7：2023年城投债行权到期一览，包括分主体评级、行政级别、区域及TOP主体。
• 图表8：2023年产业债行权到期一览，包括分行业、区域及TOP主体。
• 图表9：2023年金融债行权到期一览，包括分类别及TOP主体。

结论

本报告提供了2023年信用债到期行权的全景透视，重点分析了城投债、产业债、金融债及永续债的到期压力分布。建议投资者关注高到期压力区域和行业，特别是天津、宁夏、云南、兰州、柳州、唐山等地及房地产、工业、公用事业等行业，同时注意流动性收紧和信用违约风险。