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2023年产业债到期压力分析总结

核心内容

2023年产业债到期规模降至近五年来最低点，受地产债发行受限及房企债券违约影响，全年到期规模为5.7万亿元，较2021-2022年的7.4万亿元显著下降。产业债到期高峰已过，2023年到期节奏呈现前两个季度集中，占比达59.6%，为近年来新高。

主要观点

1. 产业债到期规模下降

• 趋势：2019年以来，产业债到期规模持续上升，2021-2022年达7.4万亿元。
• 原因：2020年以来地产债发行受限，2022年多家房企债券触发违约条款提前到期。
• 结果：2023年到期规模降至5.7万亿元，为2019年以来新低。
• 季度分布：Q1-Q4到期规模分别为16442.5亿、17767.7亿、14032.6亿、9121.4亿，占比分别为28.7%、31%、24.5%、15.9%。

2. 国企主导到期规模

• 占比：国企到期规模为49544.6亿元，占86.4%；民企为7769.6亿元，占13.6%。
• 季度分布：国企到期集中在Q1和Q2，分别为14232.7亿和15442.9亿；Q3和Q4到期规模下降。
• 民企分布：民企到期压力较小，且分布较均匀，Q1-Q4分别为2209.8亿、2324.8亿、2094.7亿、1140.4亿。

3. 低评级产业债到期压力上升

• 评级分布：AAA、AA+、AA+以下到期规模分别为44868亿、6769.6亿、4202.1亿，占比分别为80.4%、12.1%、7.5%。
• 变化趋势：AAA和AA+到期规模均明显下降，而AA+以下低评级产业债到期规模较2022年增长90%。
• 风险提示：低评级产业债到期压力上升可能带来信用风险。

4. 行业到期规模差异显著

• 最大到期行业：公用事业、综合行业到期规模分别为8901.8亿和8771.3亿，为最大。
• 次大到期行业：交运、房地产行业到期规模在6100亿左右。
• 其他行业：采掘、非银、建筑到期规模在3000-4000亿之间；商贸、钢铁、化工、有色金属在1000-2000亿左右；轻工制造、家用电器到期规模较小，低于40亿。
• 存量占比：电子、传媒、通信行业到期占存量比重较高，分别为22.3%、22.3%、22.1%；机械设备、农林牧渔、食品饮料、医药生物、汽车行业到期占存量比重在10%-20%之间。

5. 主体到期规模分布

• 大型央企：国家电网、国家铁路、国家电力、中石油、南方电网等到期规模在2300亿至900亿之间。
• 重点主体：首钢、陕西延长石油、云南省投、晋煤集团到期规模在400-500亿左右。
• 第二梯队：江苏交控、国家能源、云南能源、河南航空港、河钢集团、晋能电力到期规模在300-400亿之间。
• 其他主体：诚通控股、万达、越秀、潞安矿业、陕煤化、山东钢铁到期规模在200-300亿之间。

关键信息

• 2023年产业债到期规模为5.7万亿元，为2019年以来新低。
• 产业债到期节奏呈现前两个季度集中，占比达59.6%。
• 国企主导产业债到期规模，占86.4%，集中于Q1和Q2。
• 低评级产业债到期规模较2022年增长90%，需关注信用风险。
• 公用事业、综合、交运、房地产行业为到期规模最大的行业，但存续债规模也较高，到期量占存量比重并不高。
• 首钢、陕延长等主体到期规模较大，但未达大型央企水平。

风险提示

• 经济超预期：经济环境变化可能影响企业偿债能力。
• 信用风险超预期：低评级产业债到期压力上升，存在信用风险。