20250825-太平洋-万华化学-600309.SH-万华化学2025年中报点评_2025Q2业绩环比止跌_周期景气回升或可期待_4页_657kb

万华化学2025年中报点评

本期业绩概要
2025年上半年，公司实现营业总收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润61.23亿元，同比下降25.10%。其中，第二季度收入环比增长11%，归母净利润环比基本持平，业绩出现企稳迹象。

业绩驱动因素
◼ 聚氨酯板块：7月以来TDI、MDI价格回升，预计未来利润空间有望逐步改善。新能源汽车轻量化、高端制造需求持续推动聚氨酯复合材料用量增长。
◼ 石化板块：受烯烃产能集中释放影响，供需失衡导致产品价格走低，利润承压。
◼ 精细化学品及新材料板块：
○ MS树脂装置成功投产，填补国内高端光学级产品空白；
○ 维生素A全产业链布局成型，进入大健康领域；
○ 自主研发POE项目投产，打破国外垄断。

产能扩张与战略布局
◼ 已实现第二套120万吨/年乙烯装置投产；
◼ 第一套乙烯装置技术改造预计2025年底完成；
◼ 三大产业集群稳步推进，持续延伸产业链并拓展高端化产品。

盈利预测与投资建议
◼ 2025-2027年EPS预测分别为4.30元、5.34元、6.29元；
◼ 给予“买入”评级，目标PE区间10.43-15.27倍；
◼ 短期关注原材料价格波动、需求恢复及项目推进节奏风险。