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万华化学 (600309.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

万华化学是一家在化工领域具有显著影响力的公司，其业务涵盖聚氨酯、石化、新材料等多个板块。2021年公司业绩表现良好，预计实现归母净利润240亿元至252亿元，同比增长139%至151%。公司当前股价为98.80元，总市值约为3,102.07亿元，总股本为31.40亿股，已上市流通A股为14.24亿股。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司业绩超预期，归母净利润同比增长显著。
• 2021年四季度单季归母净利润为44.6-56.6亿元，环比下滑6%-26%，但整体符合预期。
• 2021-2023年预测归母净利润分别为244.53亿元、265.78亿元、294.95亿元，EPS分别为7.79元、8.47元、9.39元。
• 当前市值对应PE分别为12.27X、11.29X和10.17X，显示出估值较低，未来成长性被看好。

业务增长与布局

• 公司在聚氨酯、石化、新材料等领域持续扩张，2021年收入增长显著，尤其是聚氨酯业务因技改扩建和新增产能而持续增长。
• 公司正向催化助剂、香料、工程塑料、可降解塑料、全生物降解材料、正极电池材料等新兴领域延伸，显示其业务多元化和高成长潜力。
• 精细化工业务成长性可期，公司凭借强大的产业基础和资金实力，具备较强的布局和研发能力。

市场与财务指标

• 公司在2021年各财务指标表现良好，如ROE、P/E、P/B等，显示其盈利能力与市场估值均处于健康水平。
• 每股收益和每股净资产持续增长，显示公司股东回报能力提升。
• 投资建议为“买入”，基于未来6-12个月内股价上涨幅度预期在15%以上。

关键信息

市场数据

• 总股本：31.40亿股
• 已上市流通A股：14.24亿股
• 总市值：3,102.07亿元
• 年内股价最高最低：142.30元/95.00元
• 沪深300指数：4813
• 上证指数：3570

业绩预测

• 2021E营业收入：141,562百万元
• 2021E归母净利润：24,453百万元
• 2022E营业收入：151,414百万元
• 2022E归母净利润：26,578百万元
• 2023E营业收入：163,460百万元
• 2023E归母净利润：29,495百万元

风险提示

• 产品价格下行风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 新项目进度不达预期
• 新材料研发不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

附录摘要

损益表

• 主营业务收入逐年增长，尤其2021年增长显著
• 主营业务成本占比稳定，毛利和净利润率逐年提升
• 投资收益和非经营收益对净利润有积极影响

现金流量表

• 经营活动现金净流逐年增长，显示公司运营能力增强
• 投资活动现金净流有所波动，但总体可控
• 筹资活动现金净流变化较大，但公司现金流状况良好

资产负债表

• 流动资产和非流动资产均持续增长，显示公司资产规模扩大
• 负债和股东权益结构合理，资产负债率逐年下降

比率分析

• ROE和P/E等指标显示公司盈利能力增强，估值合理
• 每股指标如每股收益、每股净资产等持续提升
• 偿债能力良好，EBIT利息保障倍数逐年上升

市场评级

• 市场相关报告投资建议多为“买入”，显示市场对公司的信心
• 最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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