20240125-国金证券-贵金属行业研究_掘_金_系列（五）_美联储或提前放缓缩表_黄金股主升浪时点渐近_27页_4mb

本月市场主要受美联储降息预期波动影响，金银价格前期上涨后回落。伦敦现货黄金最高涨至2078.40美元/盎司，收于2024.65美元/盎司；白银最高涨至2446美元/盎司，收于2277美元/盎司。模型预测显示2024年金价可上涨至2355美元/盎司，2025年进一步上涨至2510美元/盎司。

投资方面，建议关注银泰黄金、中金黄金、山东黄金等公司，认为美联储明确降息信号发布后黄金股将迎主升浪行情。但需注意美联储政策反复、黄金企业业绩不及预期及美国经济超预期向好三大风险。美国通胀与就业数据超预期，抑制降息进程，实际利率走高对金价形成顶部压制。供需方面，全球黄金需求有所减少，印度、中国市场有所降温，但央行购金需求持续，实际价值中枢存在上涨空间。

从历史数据来看，海外黄金公司如巴里克黄金、金罗斯黄金、安格鲁阿散蒂、哈莫尼黄金等在美联储降息后业绩和相对收益表现证明，即使金价高位，克金成本上升可能影响相对收益，但盈利仍可同步释放。当前估值在历史区间处于较低位置，右侧配置期更有把握。

从行业动态来看，美联储准备金结构变化，流动性状况或将出现更多不确定性，逆回购降幅超缩表规模。全球黄金ETF持仓流入流出变化，白银供需平衡、央行购金情况以及国际货币政策走向是值得关注的方向。