20250324-铜冠金源期货-宏观周报_美联储4月放缓缩表_中美对话迎来窗口期_12页_1mb

2025年3月24日宏观与市场分析总结

核心内容

2025年3月24日，全球宏观经济与金融市场动态呈现分化趋势。美联储在3月FOMC会议上维持利率不变，并于4月开始放缓缩表进程，同时下调了经济增速预期，小幅上调失业率和通胀预期。中国开年经济数据略好于预期，但金融数据仍偏弱，市场关注二季度经济降温风险。中美贸易代表对话和特朗普关税政策成为市场焦点，可能对全球贸易和金融市场造成波动。

主要观点

海外宏观

• 美国零售数据：

  • 2月美国零售环比读数为0.2%，弱于预期，但纳入GDP核算的“控制组”零售销售环比录得1%，远好于预期及前值，显示美国消费存在“表弱实强”的结构性特征。
  • 耐用品消费全面转暖，其中建材环比录得0.2%，电子及家电环比录得-0.3%，机动车及零部件环比录得-0.4%。
  • 非耐用品消费有所分化，线上零售、保健护理、运动书籍、食品饮料环比转强，而餐馆酒吧、杂货店零售、日用品、加油站环比转弱。

• 美联储政策：

  • 3月FOMC维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间，符合市场预期。
  • 声明稿删除“就业与通胀风险已大致平衡”表述，新增“经济前景不确定性上升”措辞。
  • 鲍威尔在记者会上强调特朗普关税带来的不确定性，安抚市场称经济仍稳，通胀属暂时现象。
  • 利率点阵图显示，2025年利率中枢小幅上移，但预计年内仍降息两次。
  • 美联储将于4月放缓缩表至每月400亿美元，其中美债缩表降至50亿，MBS维持350亿。

• 经济预期：

  • SEP下修2025-2027年GDP预期至1.7%、1.8%、1.8%，上调2025年失业率至4.4%，上调2025-2026年PCE通胀预期至2.7%、2.2%。
  • 美国经济存在不确定性，需关注后续数据及政策影响。

• 海外经济动态：

  • 欧洲财政扩张预期逐渐落地，德国通过“债务刹车”改革法案，设立5000亿欧元特别基金用于基建与气候保护。
  • 本周关注美国3月PMI、2月PCE、3月密歇根信心指数与通胀预期、特朗普关税政策。

国内宏观

• 经济数据略好于预期：

  • 1-2月社会消费品零售总额同比录得4.0%，消费补贴政策效果显著，但部分品类如家电、汽车增速回落。
  • 工业生产超预期，中游装备制造拉动工业增加值同比录得5.9%，1-2月固定资产投资同比增长4.1%，基建投资转暖，制造业走平，地产投资跌幅收窄。
  • 民间投资边际降温，1-2月民间固定资产投资累计同比增速录得0.0%。

• 地产与消费：

  • 房企融资端有所改善，1-2月房企到位资金累计同比录得-3.8%，地产销售面积同比录得-5.1%，跌幅较2024年显著收窄。
  • 消费政策效果持续性仍需观察，关注后续政策力度与市场反应。

• 经济前景：

  • 二季度经济可能降温，主要受地产与消费政策脉冲效应消退、特朗普再加征关税影响出口预期。
  • 市场将从产业强预期回归宏观弱现实与短期风险。

关键信息

风险因素

• 关税政策：特朗普加征关税可能引发市场波动，影响出口预期。
• 国内政策效果：政策力度及效果可能不及预期。
• 海外经济超预期降温：海外经济数据若超预期下滑，可能对全球经济造成压力。
• 地缘政治风险：海外地缘政治局势可能引发市场不确定性。

大类资产表现

• 权益市场：A股及港股多数下跌，部分指数如中证1000上涨。
• 债券市场：国内国债收益率上升，海外美债收益率大幅下降。
• 商品市场：南华商品指数下跌，黄金、白银、铜上涨，原油下跌。
• 外汇市场：美元兑人民币小幅上涨，欧元兑人民币上涨，美元指数下跌。

本周重要经济数据及事件

• 3月24日：

  • 欧元区3月制造业PMI初值为47.6，服务业PMI初值为50.6。
  • 美国2月芝加哥联储全国活动指数为0.0，预期为-0.1。
  • 美国3月标普全球制造业PMI初值为52.7，服务业PMI初值为51.0。

• 3月25日：

  • 美国2月耐用品订单月率3.2%，扣除国防的耐用品订单月率3.5%。
  • 美国2月扣除运输的耐用品订单月率0.0%，扣除飞机非国防资本耐用品订单月率0.8%。
  • 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为57.9，一年期通胀率预期终值为4.9%，五至十年期通胀率预期终值为3.9%。

• 3月26日：

  • 美国2月核心PCE物价指数年率2.6%，个人支出月率-0.2%。
  • 美国2月成屋签约销售指数月率-4.6%，预期为1.5%。

• 3月27日：

  • 欧元区3月工业景气指数为-11.4，经济景气指数为96.3。
  • 美国2月核心PCE物价指数月率0.3%。

• 3月28日：

  • 美国3月密歇根信心指数终值为57.9，一年期通胀预期终值为4.9%。
  • 欧元区3月工业景气指数为-11.4，经济景气指数为96.3。

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