20160201-申万宏源-证券行业2015年报前瞻：行业盈利翻倍，公司增速差异较大_1mb

报告摘要

证券行业2015年及2016年分析总结

核心内容

2015年证券行业经历了显著增长，营业收入和净利润分别达到5,751.55亿元和2,447.63亿元，同比增长121%和153%。市场成交金额和融资融券余额均创历史新高，为券商业务带来了良好的业绩表现。然而，2016年行业面临盈利增长压力，预计营业收入和净利润将同比下降30%左右。当前证券行业整体PB估值接近历史底部，安全边际较高。

主要观点

2015年行业表现：行业整体盈利增长显著，主要得益于市场成交金额大幅增长和融资融券业务的扩张。
2016年盈利预测：在市场中性假设下，预计营业收入为3933亿元，净利润为1652亿元。
估值分析：目前证券行业整体PB估值在1.85倍左右，大券商如中信、海通、华泰等PB估值约为1.3-1.4倍，接近历史底部。
投资建议：券商股配置以价值投资为主，推荐估值合理、安全边际高的标的，如国元证券和华泰证券。

关键信息

2015年证券行业数据

营业收入：5,751.55亿元，同比增长121%
净利润：2,447.63亿元，同比增长153%
日均成交金额：11,079亿元，同比增长243.7%
佣金率：由0.067%降至0.050%
股权融资规模：约1.4万亿元，同比增长84%
债券融资规模：24.3万亿元，同比增长近一倍
资管业务净收入：275亿元，同比增长121%
受托管理资本金总额：11.88万亿元，同比增长49%
两融余额：最高突破2.27万亿元，年末回落至1.17万亿元

2016年证券行业预测

日均股基成交金额：6500亿元
平均佣金率：万分之4.25
IPO融资规模：1500亿元
股权再融资规模：1.3万亿元
自营业务规模：1.5万亿元，投资收益率为6.5%
融资融券日均余额：1万亿元

个股表现预测

净利润增速100%以上：光大证券（273.85%）、东方证券（213.91%）、西部证券（198.97%）、西南证券（197.54%）、国信证券（188.28%）、国金证券（181.37%）、招商证券（180.73%）、广发证券（162.39%）、国海证券（159.07%）、山西证券（150.51%）、东北证券（147.98%）、华泰证券（144.98%）、东吴证券（142.98%）、兴业证券（136.17%）、国泰君安（132.33%）、方正证券（128.90%）、太平洋证券（108.47%）、海通证券（105.34%）、长江证券（104.64%）、国元证券（102.98%）
净利润增速50%-100%：东兴证券（96.42%）、中信证券（74.87%）

投资策略

在市场中性假设下，证券行业基本面和估值均面临较大挑战，难以实现显著突破。因此，投资策略更倾向于价值投资，选择估值合理、安全边际高的个股。

附录信息

证券分析师：胡翔（A0230515090010）、王丛云（A0230114090002）
联系人：王丛云（联系方式：(8621)23297818×7430，邮箱：wangcy@swsresearch.com）
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投资评级说明：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（波动在-5%至+5%之间）、减持（弱于市场5%以下）
基准指数：沪深300指数
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总结

2015年证券行业在市场活跃和融资融券规模扩张的推动下，实现了显著增长。然而，2016年行业盈利增长面临较大压力，预计营业收入和净利润将同比下降30%左右。当前证券行业整体估值接近历史底部，安全边际较高。因此，投资建议更注重价值投资，推荐估值合理、安全边际高的个股如国元证券和华泰证券。投资者应结合自身情况作出决策，不应仅依赖投资评级。

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