20210116-中泰证券-中泰化工周度观点21W3_为何看好复合肥行业__28页_2mb

报告摘要

中泰化工周度观点21W3总结

核心内容

行业概况

行业总市值：44,303亿元
行业流通市值：34,813亿元
化工（申万）行业指数在本周下跌0.81%，但年初以来上涨4.78%，领先大盘1.09个百分点。

投资观点

行业反转加速：复合肥行业因需求端主粮价格企稳回升、产能进入负增长、单质肥价格低位等多重因素共振，有望迎来行业反转。
龙头价值穿越周期：建议关注具有核心竞争力的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化等，因其在周期下行期具备更强的盈利能力和估值优势。
新材料机遇：建议关注雅克科技、国瓷材料等受益于产业革新和供应链重塑的公司，以及海利得等优质成长性公司。

主要观点

为何看好复合肥行业？

商业网络价值被低估：复合肥企业具备全国性销售网络，能有效调节供需，具备显著的流通优势。
需求端回升：主粮价格企稳回升，有望带动磷复肥需求增长。
供给端改善：复合肥行业产能持续负增长，供需矛盾缓解。
成本端利好：氮肥、钾肥价格低位，有利于复合肥企业盈利。

本周价格与价差变动

价格上涨产品：液氯（+55.17%）、苏氨酸（+29.27%）、维生素C（+18.75%）、环氧树脂（+14.63%）、动力煤（+13.41%）等。
价格下跌产品：异丁醛（-17.95%）、新戊二醇（-16.42%）、盐酸（-12.50%）、正丁烷（-11.01%）等。
价差变动：PTMEG-BDO价差扩大931元/吨，DMF-甲醇-液氨价差扩大612元/吨；甲基环硅氧烷-金属硅-甲醇价差缩小1294元/吨，PMMA-MMA价差缩小600元/吨等。

关键信息

重点公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（2021E）	PE（2021E）	PEG	评级
华鲁恒升	40.99	1.71	23.9	-1.85	买入
桐昆股份	22.79	1.92	11.8	-6.88	买入
扬农化工	138.09	4.91	28.1	5.12	买入
新和成	37.77	2.11	17.9	0.26	买入
海利得	4.05	0.31	13.0	-0.76	买入
雅克科技	67.60	1.22	55.6	1.43	买入

风险提示

宏观经济下行：可能对化工行业整体需求造成压力。
原油价格波动：影响化工品价格及企业成本。
企业经营风险：部分公司面临业绩下滑、股权变动等问题。

图表目录

图表1：化工（申万）指数周涨幅
图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅
图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名
图表4：复合肥行业利润分配图
图表5：国内化肥施用量及农产品现金收益下滑
图表6：主粮价格企稳回升
图表7：中国复合肥产能及增速
图表8：我国复合肥开工率较低
图表9：复合肥成本构成（元/吨）
图表10：本周价格涨跌幅前十名的化工产品
图表11：本周价差涨跌幅前十名的化工产品
图表12：Brent-WTI期货主连合约价差
图表13：双酚A-苯酚-丙酮价差
图表14：己二酸-纯苯-硝酸价差
图表15：甲醇-无烟煤价差
图表16：二甲醚-甲醇价差
图表17：环氧乙烷-乙烯价差
图表18：醋酸-甲醇价差
图表19：电石法醋酸乙烯价差
图表20：乙烯法醋酸乙烯价差
图表21：电石法BDO价差
图表22：顺酐法BDO价差
图表23：炭黑-煤焦油价差
图表24：DOP-苯酐-辛醇价差
图表25：DMF-甲醇-液氨价差
图表26：TDI价差
图表27：聚合MDI价差
图表28：硬泡聚醚-环氧丙烷价差
图表29：TPU-纯MDI价差
图表30：草甘膦-二乙醇胺价差
图表31：百草枯价差
图表32：PMMA-MMA价差
图表33：PC-双酚A价差
图表34：PET瓶级-PTA-MEG价差
图表35：粘胶短纤-溶解浆-烧碱价差
图表36：电石法PVA价差
图表37：PX-石脑油价差
图表38：PTA-PX（国产）价差
图表39：PTA-PX（进口）价差
图表40：PTMEG-BDO价差
图表41：氨纶-纯MDI-PTMEG价差
图表42：己内酰胺-纯苯价差
图表43：锦纶切片-己内酰胺价差
图表44：尼龙6-己内酰胺价差
图表45：尼龙66-己二酸价差
图表46：涤纶长丝-PTA-MEG价差
图表47：涤纶短纤-PTA-MEG价差
图表48：尿素-液氨价差
图表49：尿素煤头价差
图表50：液氨煤头价差
图表51：三聚氰胺-尿素价差
图表52：氯化铵-液氨-盐酸价差
图表53：硝酸铵-液氨-硝酸价差
图表54：磷酸一铵（MAP）价差
图表55：磷酸二铵（DAP）价差
图表56：烧碱-原盐价差
图表57：电石法PVC价差
图表58：乙烯法PVC价差
图表59：纯碱-原盐-动力煤价差（氧碱法）
图表60：纯碱-原盐-液氨价差（联碱法）
图表61：三聚磷酸钠-湿法价差
图表62：三聚磷酸钠-热法价差
图表63：甲基环硅氧烷-金属硅-甲醇价差

投资建议

建议关注复合肥行业：因行业反转加速，龙头具备估值优势，有望实现周期穿越。
建议关注原油相关公司：如海油工程，受益于油价回升及国家加大海油开发投入。
建议关注新材料企业：如雅克科技、国瓷材料，受益于技术革新与供应链重塑。
建议关注优质成长性公司：如海利得，受益于国际贸易环境改善及汽车需求回暖。

风险提示

原油价格下跌可能抑制化工品价格。
宏观经济下行可能影响化工产品需求。
企业经营风险，如部分公司面临业绩下滑、股权变动等。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上