汽车与汽车零部件行业：汽车板块上市公司2020年三季度业绩前瞻，行业复苏延续，关注龙头回升-20201010-长江证券-16页_815kb

汽车行业2020年三季度总结

核心内容

2020年三季度，中国汽车行业整体延续复苏态势，乘用车与重卡市场表现尤为亮眼，新能源汽车销量实现明显转正。行业复苏主要得益于疫情后经济活动逐步恢复、政策刺激以及市场需求释放。与此同时，零部件行业受益于国内需求回暖和海外市场逐步恢复，但原材料成本上升对盈利构成一定压力。行业技术变革加速，尤其是新能源和重卡领域，为后续发展奠定基础。

主要观点

• 乘用车市场：自二季度开始，销量逐步恢复至2019年同期水平，三季度实现明显转正，7-8月批发增速分别为9.0%和6.1%，上牌增速分别为14.2%和15.3%。预计全年销量增速有望在-5%到-10%之间，但随着政策刺激，销量将温和复苏。
• 新能源汽车市场：三季度销量同比明显转正，7-8月批发销量增速分别为15.7%和41.1%，上牌销量增速分别为165.5%和121.8%。特斯拉Model3销量破万，引领市场。预计全年新能源乘用车销量有望达107万辆，同比持平。
• 重卡市场：三季度重卡销量维持高增长，7-8月批发增速分别为83.9%和77.5%，9月销量同比增长63%。物流和工程车需求持续旺盛，国III淘汰政策提供边际增量，全年销量有望达到150万辆。
• 零部件行业：国内需求继续向好，海外市场逐步恢复，但原材料成本上升对盈利构成压力。部分零部件公司如银轮股份、星宇股份、拓普集团等受益于行业高景气和产品结构优化，业绩有望显著增长。

关键信息

行业复苏与增长

• 乘用车：三季度销量增速明显转正，预计全年销量平稳过渡。
• 新能源：受益于低基数效应和政策推动，销量有望实现全年持平。
• 重卡：全年销量有望达150万辆，行业景气度持续维持高位。

风险提示

• 疫情反复：可能导致需求复苏不及预期。
• 价格战：可能削弱企业盈利能力。

重点公司表现

• 华域汽车：国内增长显著，海外恢复明显，预计三季度归母净利润15.6-16.4亿元，同比增长0%-5%。
• 潍柴动力：重卡行业高景气推动业绩增长，预计三季度归母净利润26亿元，同比增长50%左右。
• 星宇股份：受益于下游客户增长和产品升级，预计三季度归母净利润2.4-2.6亿元，同比增长25%-35%。
• 新泉股份：受益重卡高景气和乘用车业务回暖，预计三季度归母净利润0.7亿元，同比增长85%。
• 拓普集团：特斯拉销量增长和海外需求回升推动业绩增长，预计三季度归母净利润1.5-1.6亿元，同比增长18%-26%。
• 银轮股份：受益于商用车高景气和重卡EGR冷却器放量，预计三季度归母净利润0.7-0.8亿元，同比增长30%-48%。
• 比亚迪：新能源业务改善明显，防疫物资贡献显著，预计三季度归母净利润11.38-13.38亿元，同比增长848%-1015%。

投资建议

• 主线一：关注乘用车与重卡龙头，如长城汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团、潍柴动力。
• 主线二：特斯拉引领行业变革，推荐轻量化（拓普集团、凌云股份）、热管理（银轮股份）、车灯（星宇股份）、内饰（新泉股份）、底盘电子（伯特利）等配套企业。
• 主线三：国六升级推动发动机和后处理技术升级，推荐银轮股份，关注艾可蓝、科博达和雪龙集团。

表格摘要

表1：各细分领域销量情况（单位：万辆）

表2：2020年分季度与全年销量预测

表3：2020年前8月新能源乘用车上险销量结构分析

表4：已披露三季报业绩预告的公司一览（单位：亿元）

图表摘要

• 图1-3：显示三季度乘用车批发和上牌增速明显转正，均价有所下滑。
• 图4-10：反映自主品牌在一二三线城市份额显著提升，市场渗透加速。
• 图11-12：新能源乘用车批发和上牌增速显著提升，私人消费占比增加。
• 图13-18：重卡行业销量高增长，物流和工程车需求旺盛。
• 图19-20：基建和房地产增速改善，推动工程车需求。
• 图21-24：显示原材料成本上升，零部件行业盈利承压。
• 图22-23：欧洲和美国乘用车产量逐步恢复。

总结

2020年三季度，中国汽车行业整体呈现复苏态势，乘用车与重卡市场表现强劲，新能源汽车销量显著改善。尽管面临疫情反复和价格战等风险，但政策支持和市场需求释放为行业提供了积极动能。重点公司如比亚迪、潍柴动力、华域汽车等业绩有望显著改善，而特斯拉引领的行业变革和技术升级也为零部件企业带来增长机遇。建议关注行业龙头及技术升级相关企业，把握行业复苏和技术变革带来的投资机会。