20260109-中国银河-12月物价数据解读_工业品涨价支撑通胀回升_7页_22mb

报告摘要

工业品涨价支撑通胀回升：12月物价数据总结

核心内容

2026年12月，中国CPI与PPI数据呈现出结构性上涨趋势，显示通胀压力有所回升。CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，核心CPI连续4个月保持在1%以上。非食品价格环比上涨0.1%，而食品价格涨幅回落，其中鲜果季节性上涨成为主要推动力，猪肉价格则持续拖累食品CPI。PPI环比上涨0.2%，同比降幅收窄至-1.9%，整体工业品价格结构特征明显，部分上游行业和中游制造业价格有所改善。

主要观点

CPI走势分析

整体CPI上涨：12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，延续了此前的温和回升趋势。
食品项变化：
- 鲜果价格上涨：鲜果价格环比上涨2.6%，为季节性上涨，是食品CPI上升的主要原因。
- 鲜菜价格回落：鲜菜价格环比上涨0.8%，涨幅较11月明显回落，主因是市场供应改善。
- 猪肉价格拖累：猪肉价格环比下降1.7%，供给端产能去化加快，短期内仍对食品CPI形成拖累。
非食品项表现：
- 消费品价格上涨：消费品价格环比上涨0.3%，主要受上游原材料价格上涨和元旦前消费需求回升影响。
- 金饰价格高位增长：金饰价格上涨5.6%，对CPI形成显著拉动。
- 服务价格平稳：服务价格环比持平，整体运行稳定。
- 能源价格拖累：汽油价格环比下降1.2%，对CPI形成小幅拖累。

PPI走势分析

PPI环比上涨：12月PPI环比上涨0.2%，同比降幅收窄至-1.9%，显示工业品价格结构改善。
行业分化明显：
- 上游行业：煤炭、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨1.3%、3.7%和2.8%，其中银、金、铜冶炼价格涨幅显著。
- 中游行业：部分装备制造业价格止跌回升，受益于出口修复和稳增长政策。
- 下游行业：石油开采和精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%，受国际油价下行影响。
PMI回升：12月PMI回升至50.1%，进入扩张区间，显示经济活动回暖，企业投资和出口订单改善。

关键信息

食品CPI：鲜果季节性上涨是主因，猪肉价格仍为拖累项，预计春节后食品CPI或面临一定压力。
非食品CPI：消费品价格明显走强，金饰价格高位增长，服务价格保持稳定，能源价格拖累CPI。
PPI：工业品价格结构特征延续，上游行业价格上行，中游行业改善，但全面转正仍需内需持续回暖。
政策影响：2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望进一步支撑消费需求，对CPI形成支撑。
风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期可能对物价走势产生负面影响。

后续物价展望

CPI回升依赖：
1. 食品项拖累减弱；
2. 扩内需政策推动消费品和服务价格回升；
3. 国际金价带动金饰价格上涨。
PPI回升关注点：
1. “反内卷”政策效果及对上游行业的影响；
2. 微观经济主体动能不足，需观察增量政策对预期和信心的修复力度。

分析师信息

张迪：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn

研究助理

薄一程

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评级标准

评级标准	评级	说明
行业评级	推荐	相对基准指数涨幅10%以上
	中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
	回避	相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐	相对基准指数涨幅20%以上
	谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
	中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
	回避	相对基准指数跌幅5%以上