20241210-中邮证券-11月物价解读_结构性涨价态势尚待显现_13页_885kb

中邮证券固收点评：结构性涨价态势尚待显现

一、核心观点速览

11月CPI同比增速小幅回落至0.2%，环比超季节性下降0.6%；PPI环比由降转涨，同比降幅收窄至-2.5%。报告分析指出，当前物价走势符合预期，若无气温偏高导致的超季节性回落影响，实际通胀可能呈中性偏暖。短期来看，国际大宗商品价格回落和国内政策落地两者叠加，叠加因素交织，结构性涨价态势仍待显现。

二、主要发现

1. CPI数据深度分析

• 环比超季节性下行：11月CPI环比下降0.6%，低于历史同期水平，主因高温天气（不利于食品储运）和出行淡季所致。
  *鲜菜、猪肉价格环比分别下滑1.32和-0.34%，合计拉低CPI环比约0.46pct。

• 翘尾因素变化：翘尾从负转正，贡献+0.01pct，新涨价因素影响减弱。

2. PPI企稳回升

• 国内政策效应叠加，工业需求有所恢复，PPI环比小涨0.1%，同比降幅较上月收窄0.4pct。
• 石油、有色、钢铁等细分领域环比上涨，显示扩内需政策成效初显。
  *需求偏弱与供给收缩并存，PPI-CPI剪刀差收窄，暗示企业盈利前景改善。

三、主要结论

物价形势符合预期，短期虽有输入性下行压力，但明年一季度随政策效果释放，价格回升势头料可持续。报告提示关注两大潜在风险：政策宽松落地不及预期；流动性超预期收紧。