20210703-天风证券-汽车_升级替代燃油车_混动助力自主品牌崛起_26页_2mb

汽车行业混合动力发展分析总结

核心内容

混合动力汽车（HEV/PHEV）作为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，正在迎来黄金发展期。由于纯电动化周期较长，而政策法规对燃油车排放及能耗的限制日益严苛，混动车型将在一定时期内成为市场主力。我国混动技术经过多年发展已逐步成熟，自主品牌如长城、吉利、上汽、长安等纷纷推出新一代混动技术方案，形成竞争优势。

主要观点

1. 混动技术发展趋势

   • 混动汽车的渗透率预计将在2021年开始快速提升，2020-2025年可能有超过16倍增长空间。
   • 未来15年内，混动汽车或将逐步实现对燃油车的升级替代，成为传统燃油车的节能方案。

2. 混动系统原理与构型

   • 混动技术通过控制电机输出，使发动机工作在热效率较高的区间，从而降低油耗。
   • 不同构型适用于不同场景：串联、并联、混联（串并联）等。其中，混联构型具备更广泛的应用前景。

3. 国际技术路线差异

   • 欧洲厂商以48V轻混技术为主，技术成熟但扩展性有限。
   • 日本厂商以HEV技术为主，代表为丰田THS和本田i-MMD系统，技术壁垒高，但市场应用广泛。

4. 自主品牌技术突破

   • 长城汽车推出Pi4平台和柠檬DHT混动系统，实现多场景覆盖，具备高性价比和长续驶里程优势。
   • 吉利推出ePro系统，采用P2.5构型，降低成本，提升性能。
   • 上汽推出EDU Gen2，单电机构型，降低系统复杂度，提高经济性。
   • 长安推出蓝鲸iDD系统，具备全域混动能力，可满足不同用户需求。

5. 市场格局重塑

   • 随着自主品牌混动技术的成熟，PHEV市场渗透率有望快速提升，HEV市场也将逐步扩大。
   • 混动汽车将逐步替代传统燃油车，特别是在政策支持和消费者需求推动下，形成新的市场格局。

关键信息

• 碳排放与节能

  • 新能源汽车（包括混动）碳排放明显低于燃油车，混动技术是实现低碳化的重要手段。
  • 《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出，到2035年节能汽车和新能源汽车年销量将各占50%。

• 双积分政策

  • 混动汽车在双积分体系中扮演重要角色，有助于企业提高CAFC积分和NEV积分。
  • PHEV车型可为企业贡献1.6分新能源积分，HEV车型可减小负积分影响。

• 成本与性能

  • 自主品牌混动系统通过高集成度设计，有效降低成本，提升性价比。
  • 随着技术发展，混动车型价格已接近燃油车，部分车型甚至低于燃油车高配价格。

• 市场表现

  • 理想ONE作为增程式混动车型，综合续航达800km，是当前市场中长续驶里程的代表。
  • 2020年国内HEV销量主要由丰田和本田主导，自主品牌正逐步进入该市场。

投资建议

• 关注企业：建议关注在混合动力领域布局领先、技术先进、经验丰富的企业，如长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）、上汽集团、长安汽车等。
• 市场前景：混动汽车在政策与市场需求的双重推动下，将有广阔的发展空间。
• 风险提示：
  • 乘用车行业复苏不及预期
  • 新能源汽车相关政策及补贴不及预期
  • 纯电动车渗透率提升超出预期

技术与市场趋势

• 混动技术成熟：自主品牌混动系统在性能、成本和适配性方面已达到一线水平。
• 高集成度成为主流：双电机混联构型具备高集成度、低成本和多场景适应能力，是未来混动汽车的主流技术路线。
• 长续驶里程需求：混动汽车凭借便捷补能和无里程焦虑的优势，可作为纯电动车的有效补充。

总结

混合动力汽车在未来一段时间内将扮演重要角色，既是燃油车向纯电动车的过渡方案，也是实现汽车低碳化、节能化的重要手段。随着混动技术的成熟和成本的降低，自主品牌有望在PHEV和HEV市场中取得显著进展，重塑行业格局。投资建议关注技术领先、成本优势明显的混动汽车企业，同时需警惕新能源汽车发展对混动市场的潜在冲击。