汽车行业专题研究：升级替代燃油车，混动助力自主品牌崛起-20210703-天风证券-26页_2mb

报告摘要

汽车行业混动技术发展与自主品牌崛起分析总结

核心内容

混合动力汽车（HEV/PHEV）在当前阶段被视为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，具备满足政策法规要求和终端消费者需求的双重优势。由于完全实现纯电动化周期较长，混动车型将在未来一定时期内成为市场主力。

我国混动技术经过多年发展，已逐步走向成熟，自主品牌如长城、吉利、上汽、长安等纷纷推出新一代混动技术方案，具有技术先进、集成度高、性能佳、成本低等优势，形成了竞争优势。

主要观点

混动汽车的发展趋势：
- 混动汽车将在未来5年内迎来超过16倍的增长空间。
- 随着政策法规对燃油车排放和能耗的限制日益严苛，混动车型将逐步替代燃油车。
- 混动汽车具备低碳、节能、满足双积分政策等优势，是实现汽车电动化转型的重要方案。
混动技术原理与构型：
- 混动技术通过控制电机输出，使发动机运行在热效率较高的区间，从而降低油耗。
- 不同构型适用于不同场景，如串联、并联和混联构型。
- 混联构型是当前主流，能够兼顾多种驾驶模式，适应多场景。
欧洲与日本的技术路线：
- 欧洲厂商主要采用48V轻混技术，用于降低油耗，但其扩展性有限。
- 日本厂商主导HEV技术路线，以丰田THS和本田i-MMD为代表，性能成熟，但结构复杂，技术壁垒高。
自主品牌混动技术发展：
- 长城汽车推出Pi4平台和柠檬DHT系统，具备高性能和高性价比。
- 吉利汽车推出ePro系统，采用P2.5构型，成本低，便于与传统车型同平台开发。
- 上汽集团推出EDU Gen2系统，单电机构型，成本下降明显，性价比高。
- 长安汽车推出蓝鲸iDD系统，具备全域混合动力解决方案，性能与经济性兼备。
市场格局与投资建议：
- 混动汽车将逐步取代燃油车，自主品牌有望在PHEV和HEV市场实现弯道超车。
- PHEV和HEV的渗透率将快速提升，自主品牌有望在HEV市场打破日系厂商垄断。
- 建议关注在混动领域布局领先、经验丰富、技术先进的龙头企业，如长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）、上汽集团、长安汽车等。

关键信息

排放与能耗：混动汽车碳排放显著低于燃油车，有助于实现低碳目标。
政策推动：双积分政策促使车企提高新能源和节能汽车比例，混动车型成为重要手段。
技术发展：自主品牌混动系统集成度高、成本低，技术性能达到一线水平。
市场增长：2020-2025年，混动汽车预计有超过16倍增长空间。
价格优势：混动车型在补贴和购置税减免后，终端价格已接近或低于燃油车。
未来趋势：超高性价比和长续驶里程的混动车型将成为增长点，高集成度混动架构将主导市场。

风险提示

乘用车行业复苏不及预期：疫情反复、原材料价格上涨等因素可能影响混动汽车市场。
新能源政策及补贴不及预期：政策变化或补贴退坡可能影响混动车型竞争力。
纯电动车渗透率提升超出预期：纯电动车市场增长可能挤压混动汽车的市场份额。

投资建议

混动汽车市场迎来黄金发展期，具有广阔前景。
自主品牌混动系统具备技术优势，未来有望在市场中占据更大份额。
建议关注长城汽车、吉利汽车、上汽集团和长安汽车等混动技术领先的企业。

结构总结

项目	内容
混动技术原理	通过控制电机输出，优化发动机工作区间，提升热效率，降低油耗。
混动系统构型	串联、并联和混联三种，其中混联构型适应性最强，性能最优。
技术路线差异	欧洲侧重48V轻混，日本侧重HEV，自主品牌则聚焦高集成度混动系统。
自主品牌发展	包括长城、吉利、上汽、长安等，均推出新一代混动系统，技术先进，性价比高。
市场趋势	混动汽车渗透率将快速提升，PHEV和HEV将成为主要增长点。
投资建议	关注技术领先、布局全面的混动汽车企业，如长城、吉利、上汽、长安。
风险提示	包括行业复苏、政策变化和纯电动车市场增长等风险因素。