快递行业深度研究：把握当下着眼未来，从数字、战略两维度看快递_45页_4mb

快递行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了快递行业的现状及未来发展趋势，从数据和战略两个维度进行深入剖析。当前快递行业处于产业生命周期的成长期末期，即将进入成熟期。行业整体保持20%以上的年复合增速，但盈利能力有所下降，尤其毛利率逐年下滑，反映出行业竞争加剧。报告重点推荐了圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股等企业，并对各公司的战略布局进行了评估。

主要观点

• 快递行业目前处于高速发展期的中后期，未来5年仍能维持20%以上的收入增速。
• 电商数据是判断快递需求的重要依据，当前电商对快递的贡献率接近80%，未来5年快递单量仍将保持高增长。
• 快递行业集中度不断提升，CR8已达81.2%，上市企业占据行业61%的市场份额。
• 毛利率下滑是行业竞争压力的体现，尤其是加盟快递公司。
• 自动化和信息化是快递公司构建竞争壁垒的关键手段，也是提升效率、应对人工成本上升的有效方式。
• 航空化和冷链等高利润业务适合快递企业投资，而快运和国际化则面临较大挑战，需谨慎布局。

数据层面分析

上游电商数据

• 电商对快递需求贡献率高达72%，2007-2016年CAGR为60%，非电商快递CAGR为29%。
• 通过一元回归分析，得出快递单量与网购额存在强相关性（R Square为0.9931）。
• 假设2019年网购额增速为28%，则快递单量增速约为28.63%。

快递行业自身数据

• 顺丰单件收入高于其他快递公司，毛利率为20.07%，单件毛利为4.37元。
• 申通、韵达、圆通的单件毛利分别为0.60元、0.56元、0.39元，毛利率分别为18.52%、28.87%、10.60%。
• 快递单量增速逐渐放缓，但中通、韵达仍保持领先，圆通、申通增速逐步接近第一梯队。

战略层面分析

国际化布局

• 国际快递已被FedEx、UPS等外企垄断，自营模式投资大，不建议国内加盟快递企业重点布局。
• 国内快递公司如顺丰、圆通已布局国际业务，但短期内面临成本高、利润低的挑战。

航空化布局

• 航空件业务利润率高，适合快递公司投资。
• 顺丰和圆通已拥有自有航空机队，顺丰预计三年内机队规模达80架，圆通预计“十三五”末达27架。
• 航空货运单位成本约为6.38元/kg，单位收入约为10元/kg，毛利率约36%。

自动化与信息化

• 快递行业适合自动化，能够提升分拣效率、减少人工成本。
• 申通、圆通、顺丰等公司已投入自动化分拣设备，预计减少80%人力，节省成本336万元/小时。
• 电子面单和信息数据库是自动化布局的基石，目前前15家快递公司均已普及。

快运与冷链布局

• 快运行业处于混战阶段，盈利不佳，但与快递协同性强。
• 冷链行业成长空间大，未来增速快，顺丰在冷链业务上表现突出，2018年收入增长高速增长。
• 快递公司拓展冷链和快运业务，有助于提升附加值，但短期利润提升有限。

关键信息

• 快递行业仍处于成长期末期，即将进入成熟期。
• 电商是快递行业需求的主要驱动力，贡献率接近80%。
• 毛利率下降是行业竞争加剧的体现。
• 自动化、航空化、冷链是快递公司提升竞争力的重要战略方向。
• 国际化、快运业务虽有潜力，但投资风险较高。
• 圆通、申通、韵达、顺丰被重点推荐，其中圆通、申通估值较低，顺丰具有独特性和强壁垒。

风险分析

1. 经济下行影响网购增速，进而影响快递单量。
2. 大客户增速下滑影响行业需求。
3. 加盟网络不稳定，如加盟商爆仓、分拨中心瘫痪等。
4. 重大安全事故影响行业声誉。
5. 油价上涨增加运输成本。
6. 劳工政策变化导致用工成本上升。

投资建议

• 上调快递行业评级至“买入”，认为成长性行业估值已修复。
• 重点推荐：
  • 圆通速递：航空化+B网布局，PE为15倍，PEG为0.67。
  • 申通快递：估值最低，PE为15倍，PEG为0.86。
• 建议关注：
  • 韵达股份：增速领先。
  • 顺丰控股：重资产强壁垒，多元业务带来长期增长潜力。

结论

快递行业仍具备较强的成长性，但盈利能力逐步下降。在数据层面，电商数据仍是行业发展的核心驱动力；在战略层面，自动化、航空化、冷链等高附加值业务将成为企业未来竞争的关键。整体来看，圆通、申通、韵达、顺丰具备较强的投资价值，而快运和国际化业务需谨慎对待。