银行配置策略报告系列一：四维度再看当下银行配置机会_18页_1mb

银行业2025年配置机会分析
2024年申万银行指数上涨344%，2025年至今涨73%，在31个板块中排名第5。当前银行股上涨支撑因素从两维扩展至四维，包括基本面改善、公募基金改革、中长期资金入市及经济转型。

一、银行基本面稳健，红利属性凸显

1. 2025年一季度银行核心营收边际改善，净息差降幅收窄，预计全年业绩增长平稳。尽管营收和利润增速放缓，但非息收入和拨备贡献下降，核心收入改善带动盈利稳健。
2. 资产质量保持高位，A股上市银行2025年一季度不良率同比持平（1.16%），拨备覆盖率环比下降至2877%，但整体安全垫仍充足。大行注资（如财政部以特别国债形式认购）有效夯实资本，支撑信贷投放。
3. 分红率提升至26.1%（2024年），行业平均股息率超43%，7家银行2025年股息率预超5%。

二、公募基金改革驱动银行配置提升

1. 证监会推动公募基金高质量发展，强调以投资收益为核心考核体系，引导基金标配业绩基准指数。2025年一季度主动权益型基金配置银行比例为32%，对应标配规模约2965亿元。
2. 若按行业平均基准配置，银行板块可获得约2227亿元增量资金。头部银行如招商银行、兴业银行、工商银行等存在较大低配空间（标配差规模351亿至140亿），而部分区域银行（如中信银行、杭州银行）因业绩改善获超配。

三、中长期资金入市带来增量需求

1. 险资长期投资试点规模达近2000亿元，第二批试点落地后总额增至2025年超3000亿元。2025年险资举牌案例达14起，银行股获举牌7次，体现对稳健资产的偏好。
2. 银行股因流通市值大、盈利分红稳定、股息率高于国债等特性，受险资等中长期资金青睐。

四、经济转型支撑银行ROE中枢回升

1. 银行ROE维持在9%以上，净息差收窄与资产质量优化（信用成本下降、非息收入增长）共同缓释ROE压力。央行“净息差长期中性”政策释放净息差降幅收窄信号。
2. 若经济结构加速转型、地产消费回暖，ROE有望企稳并上行。当前宏观环境下，行业ROE预计稳定在8-9%。

投资建议：

1. 配置策略包括：关注高股息率、高安全边际的银行（如国有大行及稳健股份行），以及低估值股份行（如浦发银行）。
2. 客群扎实、风控优秀的银行（如招商银行、宁波银行、中信银行等）将受益于经济转型政策，具备估值弹性。

风险提示：经济下行压力、城投及地产风险暴露、信贷投放不及预期。