2022年度轻工制造行业投资策略：把握当下，着眼未来-20211208-银河证券-45页_2mb

轻工制造行业2022年度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2021年轻工制造行业整体表现及细分领域的发展趋势，提出投资建议，并提示相关风险。整体来看，轻工板块在2021年表现优于大盘，尤其是包装印刷板块表现亮眼。行业面临成本上涨、需求结构变化等挑战，但长期结构性机会显著，龙头企业有望受益。

主要观点

家具行业

• 内需：房地产竣工数据良好，但新开工与销售数据恶化，未来需求可能萎缩。精装房及存量房趋势明显，将推动行业集中度提升。
• 外需：国产家具品牌凭借复工复产先发优势，抢占海外市场，出口规模增长显著，尤其是对美市场。
• 原材料：三季度原材料价格持续上涨，成本压力较大，但龙头企业具备议价能力和成本控制优势。
• 投资逻辑：建议关注具备产品、品牌、渠道优势的头部企业，如欧派家居、志邦家居、顾家家居、敏华控股。

造纸行业

• 废纸系：国废回收量增长趋缓，库存天数高位，但外废禁止导致供应紧张，支撑成品纸价格，毛利率有望维持高位。
• 浆纸系：纸浆库存处于高位，下游需求回暖带动浆价反弹，但文化纸因原材料上涨，毛利率下滑。
• 生活用纸：市场规模持续扩容，人均消费量提升，对标美日仍有较大增长空间。行业集中度稳步提升，龙头企业受益显著。
• 投资建议：关注太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔等细分行业龙头。

包装行业

• 纸包装：消费升级推动产品高端化，烟标、白酒、消费电子及美容护理需求增长，包装价值提升。
• 金属包装：饮料酒水市场稳步扩容，啤酒罐化率不断提升，金属包装需求增长。
• 投资建议：关注奥瑞金、劲嘉股份、裕同科技等龙头企业。

新消费行业

• 电子烟：减害替代趋势明确，市场快速成长，中美监管进展利好行业发展，相关企业投资价值凸显。
• 文化办公用品：ToC市场蓬勃发展，ToB市场空间广阔，消费升级利好C端业务。
• 潮流玩具：市场增长迅猛，盲盒类产品最受欢迎，打造优质IP是关键。
• 户外运动：全球市场快速成长，我国人口基数大，生活品质提升，市场潜力巨大。
• 投资建议：关注思摩尔国际、华宝国际、晨光文具、泡泡玛特、浙江自然等。

关键信息

行业表现

• 2021年轻工板块跑赢沪深300指数，包装印刷板块表现突出。
• 2021年家具出口金额达597.68亿美元，同比增长34.97%，预计全年达744亿美元。
• 2021年包装印刷板块涨幅达25.04%，而文娱用品板块下跌25.27%。

行业趋势

• 家具：精装房及存量房趋势明显，未来市场将向整装及经销渠道转移。
• 造纸：废纸系价格受供需影响支撑，生活用纸市场持续扩容。
• 包装：纸包装受益于消费升级，金属包装受益于饮料酒水市场扩容及啤酒罐化率提升。
• 新消费：电子烟、潮玩、户外运动等市场成长迅速，行业长期逻辑明确。

投资建议

• 家具：关注欧派家居、志邦家居、顾家家居、敏华控股。
• 造纸：关注太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔。
• 包装：关注奥瑞金、劲嘉股份、裕同科技。
• 新消费：关注思摩尔国际、华宝国际、晨光文具、泡泡玛特、浙江自然。

风险提示

• 宏观经济下行
• 房地产销售及竣工数据不及预期
• 原材料价格上涨
• 电子烟行业监管进程不及预期