兼论当前经济与市场形势_政策已现微调_14页_2mb

政策已现微调——当前经济与市场形势分析总结

核心内容概述

本文分析了2018年6月中国宏观经济和资本市场形势，指出经济面临供需双收缩、通胀略有上升以及外部不确定性加剧等挑战。同时，政策层面已出现结构性微调，包括货币政策、结构性减税、楼市调控和金融监管协调等方面，旨在对冲风险、稳定增长。

主要观点与关键信息

1. 国内经济供需收缩

• 经济景气度下行：6月制造业PMI为51.5%，较5月略有回落，但仍高于前十年均值，显示经济仍处于扩张阶段，但步伐放缓。
• 生产扩张放缓：6月生产指数降至53.6%，工业生产受环保限产影响明显，高炉开工率同比增速回落。
• 外需回落，内需平稳：新出口订单指数下降至49.8%，重回收缩区间；新订单指数回落幅度较小，显示内需较为稳定。
• 通胀略有上升：6月CPI同比增速预计略有上升，主要受蔬菜价格上涨影响；PPI同比增速可能显著回升，因原材料购进价格指数上升和翘尾因素。

2. 资本市场变化与风险

• 信用违约与信用收缩相互强化：民营企业融资难、融资贵问题突出，信用违约事件频发，导致社会融资规模增量大幅收缩，经济下行压力增加。
• 股权质押平仓风险：A股上市公司股权质押比例较高，但金融机构风控严格，整体风险可控。
• 人民币贬值压力增加：美元走强、货币宽松预期及市场恐慌情绪共同导致人民币持续贬值，但央行未选择紧缩以保汇率。
• 中美贸易摩擦反复：美国计划对340亿美元货物加征关税，中国将等额反制，贸易摩擦或推动国产替代产品发展。

3. 政策微调

• 结构性去杠杆进入稳杠杆阶段：去杠杆政策调整为“稳杠杆”，央行通过定向降准支持债转股，避免过度紧缩对经济的冲击。
• 货币政策微调：央行通过降准、MLF担保品扩容等方式释放流动性，强调“保持流动性合理充裕”，以缓解信用收缩压力。
• 结构性减税落实降成本：包括降低进口关税、提高个税起征点、增加专项附加扣除等，旨在减轻企业负担，对冲外部不确定性。
• 楼市调控加码对冲货币政策：出台多项政策限制资金流入房地产市场，如限制企业购房、外债资金用途、治理市场乱象等，以防范房地产泡沫。
• 加强金融监管协调：新一届国务院金融稳定发展委员会成立，强化跨部门监管协调，防范“处置风险的风险”。

政策与市场应对措施

风险提示

• 货币政策超预期：若央行进一步宽松或紧缩，可能对市场产生较大影响。
• 信用风险传导：信用违约与信用收缩可能形成恶性循环，需警惕其对经济的进一步冲击。
• 中美贸易摩擦不确定性：可能对出口及部分行业造成持续压力，需关注政策应对效果。

图表要点（部分）

• 图1、图2、图3：显示6月制造业PMI回落及生产指数拖累情况。
• 图4、图5、图6：反映高炉开工率及发电耗煤量同比增速变化。
• 图7、图8：显示新订单及新出口订单指数回落，美国、欧元区制造业PMI下降。
• 图9、图10：显示猪肉价格跌幅收窄及蔬菜价格同比增速回升。
• 图11：原材料购进价格指数提升，推动PPI同比增速回升。
• 图12：大宗商品供需指数BCI重回收缩区间。
• 图13：二季度经济保持韧性，PMI小幅回落。
• 图14、图15：社会融资规模增速回落，M2同比增速下降。
• 图16：A股上市公司股权质押比例较高。
• 图17、图18：人民币对美元贬值，对一篮子货币保持稳定。
• 图21、图22：中美贸易摩擦长期性、反复性明显，市场情绪受其影响。
• 图23、图24、图25、图26：实体及金融杠杆率趋稳，国企及政府部门杠杆率下降。
• 图34、图35、图36、图37：显示房地产市场热度不减，资金持续流入楼市。

结论

当前经济面临供需收缩、通胀温和上升、外部不确定性增加等多重压力，政策层面已出现结构性微调，以对冲风险并稳定增长。货币政策适度宽松、结构性减税、楼市调控加码及金融监管协调成为主要应对手段，但需警惕信用风险传导和货币政策超预期等潜在风险。